工业富联(601138):AI服务器高增驱动公司营收创历史新高,关注B系列新品放量情况-2024年业绩快报点评

事项:2025年2月21日公司发布业绩快报:2024年度公司预计实现营业收入6091.35亿元(YOY27.88％);归母净利润232.16亿元(YOY10.34％);扣非净利润234.14亿元(YOY15.86％)。

   24Q4公司预计实现营业总收入1727.62亿元(YOY17.11％);归母净利润80.75亿元(YOY6.89％);扣非净利润86.80亿元(YOY30.02％)。评论:AI服务器高增驱动24年营收创历史新高,利润稳健增长。云计算业务方面,板块营收较上年同期实现超50％成长,占公司整体营业收入首度超过五成。其中,AI服务器营业收入较上年同期成长远超1.5倍,占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成。通用服务器营业收入较上年同期成长20％,优于整体市场趋势。以客户类别来看,云服务商服务器营业收入较上年同期成长超80％,占整体服务器营业收入首次过半;品牌商服务器营业收入也在北美Tier-1品牌客户加大AI服务器采购的情形下,较上年同期成长超过70％。公司2024Q4营收和扣非净利润均创历史新高,同比分别增长17.11％及30.02％。

   AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长,关注B系列新品放量情况。IDC数据2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元,2025年预计达到1587亿美金。公司是全球服务器制造龙头,2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器,并将受益于客户新推出的GB200服务器架构。公司专业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作,有助于紧跟产业趋势,提升自身竞争实力。根据快报信息公司与核心客户的合作程度进一步加深,与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。

   交换机＆路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长,智能终端结构件有望受益于AI换机。网络通讯业务增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡。其中数据中心400/800G高速交换机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128％,环比增长27％;相关业务2024年前三季度营业收入较上年增长近60％。SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200％。苹果24年6月发布AppleIntelligence开启AI终端布局,25年2月证券日报报道称苹果和阿里巴巴将合作为中国iPhone用户开发AI功能,苹果AI进程或将进一步加快,有望驱动新一轮换机,公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。

   投资建议:AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展,公司云计算服务器出货量稳居前列,与头部客户合作享受行业发展红利;网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。根据业绩快报我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至232.16/294.36/356.64亿元(原值252.39/304.61/350.54亿元)。维持"强推"评级。

   风险提示:服务器新品渗透不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧