百利天恒(688506):深耕抗体及ADC技术的国际化创新药企-深度研究

#核心观点：

   1、百利天恒是全球领先的双抗ADC企业，已从仿制药企业成功转型为国际化创新型药企，拥有11款进入临床阶段的管线，其中3款已启动注册临床试验。

   2、公司的双抗ADC、四特异性抗体等差异化管线具备同类最佳潜力，核心品种BL-B01D1达成了大额出海授权交易，有望成为泛癌种基石药物。

   3、中国抗肿瘤药物市场规模预计从2022年的2336亿元增长至2030年的5866亿元，CAGR为12.2%。全球ADC药物市场预计从2023年的101亿美元增长至2033年的1519亿美元，CAGR达31.1%。

   4、公司的EGFR/HER3双抗ADC BL-B01D1是全球首个进入III期临床研究的双抗ADC，预计于2026年递交上市申请，已与BMS达成合作协议，首付款8亿美元，潜在总交易金额最高84亿美元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2024-2026年营业收入分别为58.17/22.86/25.99亿元，同比增速分别为935.3%/-60.7%/13.7%。2024-2026年归母净利润分别为36.26/1.80/-0.67亿元。首次覆盖，给予"买入"评级，合理市值为1000.6亿元。

  

   #风险提示：

   产品获批进度不及预期，海外临床不及预期，市场竞争格局恶化。

  

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