国邦医药(605507):医药+动保大品种验证实力,综合平台具多方优势-深度研究

公司具备体系化优势,规模制造和市场渠道能力优秀。公司通过深耕大品种、持续提升生产效率带动业绩增长。24年以来医药板块重回成长轨道,动保板块筑底,若价格反弹有望体现业绩弹性,建议关注。

   国邦医药:平台型医药制造龙头,规模效应、产业链优势、渠道能力突出。

   公司产品聚焦医药、动保两大板块,公司以原料药业务为核心,向上掌握关键医药中间体的制造,向下通过制剂工艺及医药流通,将产业链延伸至终端药品消费领域。

   公司股权结构稳定,2024年7月,公司推出员工持股计划;2025年1月,控股股东承诺延长IPO前取得的全部股份限售期12个月;公司多次回购股份彰显长期发展信心。

   医药板块:抗生素、关键中间体优势显著,特色API凸显成长性。1)大环内酯类原料药量价齐旺,公司优势明显。大环内酯类抗生素价格处于高位,主要系关键原材料硫氰酸红霉素价格高位以及抗感染需求旺盛,公司为阿奇霉素、克拉霉素原料药龙头供应商,有望持续受益。2)特色原料药快速发展,凸显成长性。公司在2024年成立特色原料药独立团队运营,有望依托公司优秀的制造、渠道能力,实现快速增长。3)关键中间体全球格局稳定,公司市场地位领先,有望实现稳健增长。

   动保板块:周期底部抢占市场份额,若价格向上有望带来业绩弹性。大品种氟苯尼考价格持续磨底,下跌空间有限,行业产能逐步出清中。公司拥有行业最大的产能,同时具备全产业链和成本优势,在产品价格底部,公司采取提高出货量,持续抢占市场份额策略,未来若供给端进一步出清,公司将具备较大定价权,有望体现业绩弹性。强力霉素价格已有一定复苏,公司产能快速释放验证产品可复制能力,有望成为驱动动保业务增长的又一大品种。

   盈利预测与投资建议:24年以来公司优势业务医药原料药处于较高的景气度,动保原料药边际下探有限,中间体业务销量增长明显,我们认为24年业绩体现出拐点改善趋势,25年有望延续。我们预计公司2024～2026年实现营业收入58.97、67.64、79.46亿元,同比增速为10％、15％、17％,归母净利润为7.63、9.78、12.24亿元,同比增速为25％、28％、25％,对应PE为14、11、9倍。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动、原材料价格变动、汇率波动、环保等风险。