海康威视(002415):短期业绩承压,看好2025年业绩筑底向上

公司预计2024年归母净利润同比下滑15.23％海康威视发布2024年业绩快报:公司预计2024年实现营业收入924.86亿元,同比增长3.52％;预计实现归母净利润119.59亿元,同比下滑15.23％;预计实现扣非归母净利润117.97亿元,同比下滑13.68％,低于此前市场预期,我们判断主要原因为公司国内业务增速下降叠加费用刚性影响。对应至4Q24单季度:公司第四季度预计实现营业收入274.94亿元,同比下滑约2％;预计实现归母净利润38.51亿元,同比下滑约27％;预计实现扣非归母净利润36.45亿元,同比下滑约30％。

   关注要点受国内业务拖累单季度收入增速承压,海外业务保持增长动能。公司预计2024年收入同比增长3.52％,根据公司公告,分区域来看,2024年公司国内业务增速下降,海外市场稳步增长,我们根据公司业绩快报测算,4Q24单季度收入下滑约2％,单季度收入承压。我们认为,海外业务及创新业务成为2024年重要的发展驱动力。其中,境外主业1H24实现15.46％的同比增速,3Q24继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中心收入均为正增长;创新业务持续保持较高增速,1H23收入同比增速为26.13％。国内主业方面,从2024年前三季度来看,受政府财政支出等因素影响,PBG业务相对承压,1H24收入同比下滑9.25％;面向中大型企业的EBG1H24收入同比增长7.05％,3Q24保持同比小幅增长;SMBG于3Q24负增长明显,主要由于公司考虑设备需求疲软、资金面紧张等情况,主动对经销商合作伙伴进行降库存。

   公司积极以AI赋能社会数字化转型,看好2025年业绩筑底向上。24年10月,公司与国能集团发布了联合研发的"融合光谱煤质快速检测技术";25年2月,公司基于观澜大模型技术体系,将大参数量、大样本量的多模态大模型与嵌入式智能硬件深度融合,推出文搜NVR及文搜CVR产品。展望2025年,我们看好AI赋能数字化转型趋势下,公司国内主业需求、海外发展中国家的业务拓展及创新业务的发展前景,此外,我们认为公司提升运营效率,有望带来利润弹性。

   盈利预测与估值考虑到下游需求复苏弱于预期,我们下调2024/2025年归母净利润15％/15％至120亿元/139亿元,首次引入2026年盈利预测156亿元。当前股价对应2025/2026年21.8x/19.3xP/E。我们看好公司业务逐步筑底向上,维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢上移,维持目标价36.19元,对应2025/2026年24.1x/21.4xP/E,较当前股价有11％的上行空间。

   风险智慧物联需求下行风险,中美贸易摩擦加剧风险,技术更新迭代风险。