广钢气体(688548):Q4业绩符合预期,电子大宗现场制气业务持续成长

公司发布2024年业绩快报:报告期内,公司预计实现营收20.98亿元(YoY+14％),归母净利润2.40亿元(YoY-25％),扣非归母净利润2.23亿元(YoY-28％)。其中,24Q4单季度预计实现营收6.00亿元(YoY+25％,QoQ+14％),归母净利润0.59亿元(YoY-36％,QoQ+30％),扣非归母净利润0.54亿元(YoY-38％,QoQ+42％),单季度环比改善,符合预期。2024年公司多个电子大宗现场制气项目陆续供气,有效支撑营收保持增长;但受到氦气市场波动影响,价格下滑导致利润出现明显下滑。24Q4氦气价格调整进入尾声,电子大宗现场制气业务持续拉动下,营收、利润环比实现双增。

   公司公告:全资子公司香港广钢与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议,合同期限为2025年9月至2045年12月,供货周期约为20年;合同数量以供应商每年实际氦气产量为基础,按照合同约定的百分比确定氦气采购数量,预计自合同起始日起逐步爬坡至年度采购量约1亿标准立方英尺;合同价格双方约定起始价格,根据约定公式和规则按年度进行调整。

   2024年氦气价格下行导致业绩承压,签署新采购协议进一步完善供应链全球布局;现场制气业务支撑业绩增长,看好公司持续受益国内新一轮资本开支。2024年以来,氦气价格处于持续下行阶段,根据百川资讯数据,氦气价格(40L/瓶,含税出厂价)由年初1000元/瓶下滑至目前650元/瓶后保持稳定,氦气销量的增长难以弥补价格的显著变化,显著拖累了公司业绩增长。

   面对氦气价格的周期变化,公司持续完善供应链全球布局,加强对原料供应的管理和维护能力,并推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设,提升液氦的储运能力,扩大氦气市场占有率。

   但值得关注的是,在氦气业务受损情况下,公司营收保持增长,这主要依托电子大宗现场制气项目的持续商业化落地。同时24年以来公司陆续获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目,并于12月公告中标境内集成电路企业电子大宗现场制气项目,中标金额未含税价约27.4亿。后续看,国内半导体及面板领域迎来新一轮资本开支,公司作为国内领先的电子大宗现场制气企业,有望充分受益。

   打造自主可控的装备制造生产基地,巩固现场制气领域优势;依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气产品,打造新的战略增长极。2024年2月,公司与建德市人民政府签订《空分气体智能装备制造基地项目投资协议书》,以建立和掌握自有装备核心设计技术研发能力、制造能力,进一步提升自身竞争优势,报告期内该项目已正式奠基开工。同时依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解,开始逐步拓展电子特气业务,拟投资不超过53,475万元用于赤峰三氟化氮电子特气研发生产项目(3000t/a),拟投资不超过39,324万元用于合肥经开区电子特气研发生产项目,产品包括C4F6、HCl、HBr等多种核心产品。报告期内,两个电子特气项目正式落地实施,未来有望成为公司新的战略增长极。

   投资分析意见:根据公司业绩快报,小幅下调2024归母净利润预测为2.40亿元(原值为2.46亿元),维持2025-2026年归母净利润预测为3.57、5.14亿,当前市值对应PE分别为60、41、28X,看好公司电子大宗现场制气业务模式,随着商业化项目用气量的稳步提升,以及后续新项目落地,业绩有望逐步释放,维持"增持"评级。

   风险提示:1)现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期;2)下游资本开支放缓,公司新签项目订单不及预期;3)氦气价格大幅波动。