三一重工(600031):拟在香港联交所上市,全球化步伐加速迈进-点评报告

事件:2月18日晚,公司公布关于筹划公司在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。

   投资要点为深入推进全球化战略,加强与境外资本市场对接,拟在香港联交所上市为深入推进公司全球化战略,加强与境外资本市场对接,进一步提升公司治理透明度和规范化水平,公司目前正在筹划境外发行股份(H股)并在香港联合交易所有限公司上市事项。公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨,相关细节尚未确定,本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

   全球化:2024H1海外收入占主营业务收入比重达62％,全球化战略稳步推进2024H1海外销售收入235亿元,同比增长4.8％,占主营业务收入比重达62％。分区域看:亚澳区域91.7亿元,增长2.6％;欧洲区域82.7亿元,增长1.1％;美洲区域37.9亿元,下降4.2％;非洲区域23.1亿元,增长66.7％。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57％,同比提升0.56pct。单看非洲市场,2024年1-8月,公司在非洲销售额达35亿元,同比上升超过60％。设备保有量超过23000台,位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。

   工程机械:全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望逐步改善中国工程机械行业复苏三部曲--出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1)海外:中国工程机械行业是全球优势产业(性价比等优势),有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升。2)内需改善:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入。3)更新:2015年为挖掘机上轮周期底点,按8-10年为更新周期测算,预计2025年国内更新需求有望逐步向上。

   2024Q3扣非业绩同比高增311％,净利率提升显著,经营质量改善明显2024年前三季度营收583.61亿元,同比增长3.92％;归母净利润48.68亿元,同比增长19.66％。单三季度看,实现营收193.00亿元,同比增长18.87％,归母净利润12.95亿元,同比增长96.49％,扣非归母净利润15.02亿,同比增长311％,毛利率28.32％,同比下滑0.87pct,净利率6.95％,同比提升2.88pct。前三季度经营活动现金流净额123.75亿元,同比增长145％,经营质量明显改善。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润为58亿、76亿、97亿元,同比增长28％、32％、27％,对应PE为26、19、15倍。维持买入评级。

   风险提示:地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。