奥来德(688378):八代蒸发源订单落地提利基,材料业务控本增收促弹性-业绩快报点评

事件:公司于2月14日发布业绩快报,2024年公司预计实现营业收入5.33亿元,同比增长3％,归母净利润9016.73万元,同比下滑26.25％,扣非归母净利润4522.74万元,同比下滑40.11％。此外,全资子公司上海升翕参与京东方8.6代AMOLED生产线项目投标,成为第一中标候选人,金额为6-7.5亿元。

   蒸发源"守6望8"过渡期临近尾声,中标核心大客户订单迎来曙光

   2024年,国内AMOLED行业处于"6代线向8.6代线升级转换"的阶段,6代线建设速度放缓,基本结束,8.6代线逐步开启建设,对于公司而言,6代蒸发源仅剩下改造、维修需求,8.6代蒸发源仍处于研发验证阶段,未形成实质订单,因此公司蒸发源业务收入同比有所减少,但研发投入不降反升,使得整体业绩有所承压。所幸,这一"阵痛期"已临近尾声,京东方作为国内头部AMOLED面板企业,已初步完成第一条8.6代线蒸发源的招标工作,而公司亦顺利成为第一中标候选人,随着京东方8.6代AMOLED产线建设的不断推进,公司蒸发源业务有望迎来新一轮成长。更为重要的是,此次京东方蒸镀设备的中标者为Sunic,这意味着,公司的蒸发源可以适配全球前三蒸镀设备供应商的产品,有望复制国内6代蒸发源的市场地位和份额,充分受益国内8.6代AMOLED产线建设,形成订单的规模化放量。

   材料业务收入持续增长,静待盈利拐点

   2024年,公司继续围绕发光功能材料、封装材料、显示光刻胶(PSPI)和PR材料等,进行产品的升级迭代和客户导入,有机发光材料业务的收入实现进一步成长,已成为AMOLED材料国产替代的主力军之一,据Omdia预测,2024年全球AMOLED智能手机出货量有望达到6.61亿部,以全球12.23亿部智能手机出货量为基数,AMOLED屏渗透率有望达到50％。但由于较高的研发投入,短期利润贡献仍极为有限,2025年,随着公司进入核心客户新材料体系,以及规模化起量,材料业务有望迎来盈利拐点,形成双轮驱动业绩成长的新态势。

   中尺寸tandemOLED渗透率提升,带动上游设备与材料齐同发展

   在笔记本电脑、平板电脑和车载屏等中尺寸领域,AMOLED的应用和渗透则处于初期阶段,当前三星、京东方和维信诺等面板企业投资建设8.6代线,潜在目标市场便是中尺寸屏市场,在当前已有的中尺寸AMOLED屏中,一般采用叠层技术,如苹果最新的ipadpro、华为MatePadPro12.2等终端便搭载tandemOLED屏幕。在头部品牌的带动下,tandemOLED的应用面快速打开,有望为上游市场创造可观的成长空间,奥来德当下在蒸发源设备和材料两端的卡位,有望明确受益行业的成长。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润0.90、1.85和2.68亿元,当前市值对应PE分别为53.27、25.93和17.86倍,随着8.6代线建设浪潮兴起,今年开始,蒸发源设备的验收弹性开始逐年增强,提升公司评级至"买入"。

   风险提示:1、面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期;2、研发进度不及预期;3、蒸镀设备供给格局变化对蒸发源供给产生影响;4、材料导入进度放缓。