安徽合力(600761):叉车出海景气+内需企稳,智能物流打开新成长曲线-公司动态研究

事件:2025年2月10日,安徽合力叉车集团与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式。根据协议,双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。

   投资要点:传统主业:出海景气持续,内需筑底企稳1)行业维度:据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计,2024年12月销售各类叉车111329台,同比+11.7％;其中:国内销量67283台,同比增长9.71％;出口销量44046台,同比增长14.9％。2024年1-12月销售各类叉车128.55万台,同比+19.7％;其中:国内销量80.50万台,同比+13.86％;出口销量48.05万台,同比+30.91％。

   2)公司维度:安徽合力作为传统老牌叉车企业,加速布局海外市场,海外影响力不断提升,2024年以来,公司陆续建成大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心,并实现整车出口超10万台;2024年1-10月,出口创汇同比增长超20％,海外营收占比达40％。

   加速上下游产业链协同,巩固提升核心竞争力收购产链上下游企业,充分发挥协同优势,加快实施专业化重组整合,巩固提升公司核心竞争力。公司收购好运机械+安鑫货叉,投资并购宇锋智能,接收江淮重工股权划转,从整机制造基地、货叉零部件供应商到智能物流,助力公司从单一设备供应商转型智能物流系统集成商。据美国《现代物料搬运MMH》杂志发布的"2023年全球叉车制造商排行榜"数据显示,2023年全球叉车制造商排行榜中合力排名全球第七,在中国企业中位居第一。

   布局叉车和移动机器人配套的智能化、无人化智能物流产业链根据QYR的统计及预测,2023年全球AGV市场销售额为32.08亿美元,预计2030年将达到72.79亿美元,以AGV机器人为核心,串联工程全流程、全场景的系统集成将成为主要发展方向。面向传统物流园区货物集散和新兴的企业内部物流仓储需求,公司布局包括:1)建设智能仓储物流中心:建立专门从事智能物流的企业上海科技;集团所属的宇锋智能仓储物流研发应用中心已实现几十辆无人驾驶的智能叉车应用等。

   2)牵头集团公司和产业链成员,加速智慧物流产业链的合作。2024年4月,发起合力叉车·中叉网2024中国叉车和移动机器人高质量发展万里行活动,加强合力系和智慧物流产业链合作,提高叉车和移动机器人的安全与质量。

   3)签约华为,加速智能物流、人工智能转型。2025年2月,根据合力叉车公众号发布的消息,双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。此前,双方已在智能物流装备研制、智能工厂建设、高端人才培育等方面进行合作。

   盈利预测和投资评级:公司是老牌叉车厂商,整机产品覆盖全、综合性能处于国内领先、国际先进水平,产品涵盖1至46吨,30多个吨位级、1000多个品种、6000多种型号;公司战略目标清晰,持续推进产业链整合、高端产品研发和智能化,实现燃油车到电动车、单一设备供应商到智慧物流系统集成的转型。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为183.69/202.45/225.46亿元,归母净利润分别为13.66/15.69/18.40亿元,对应PE分别为12.68/11.04/9.41X,公司α属性较强,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国内景气不及预期;出口不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;地缘政治扰动;汇率波动风险等。