威贸电子(833346):工业连接方案集成制造商,下游小家电与汽车线束需求向上-首次覆盖

投资要点:

   工业连接方案集成制造商,下游客户众多。上海威贸电子股份有限公司为一家致力于集研发、生产、销售、服务于一体的工业连接方案集成制造商。公司专注于为客户提供全面的产品与服务,包括电线、线束组件、注塑结构件、PCBA以及线圈等一站式整体解决方案。公司终端客户包括玛莎拉蒂、奔驰、宝马等知名汽车品牌,以及法国赛博集团、Vorwerk、徐工等国内外领先品牌。

   公司收入与净利润保持增长。威贸电子营业总收入从2018年的1.44亿元稳健增长至2023年的2.29亿元,5年CAGR达到9.72％。公司归母净利润历年来也保持稳健增长,从2018年的0.28亿元增长至2023年的0.39亿元,5年CAGR达到6.85％。2024年前三季度归母净利润达0.31亿元,同比增长7.20％。

   公司主营业务为线束组件与注塑集成件。公司主要产品按照功能划分为线束组件、注塑集成件两大类。公司的注塑集成件主要应用于智能家电中,少部分应用于汽车领域、POS机与计量衡器领域。公司线束组件业务主要为各类家电、POS机、汽车以及工业产品提供线束及相关组件,产品包括智能家电组件、工业自动化组件等。

   公司在飞行汽车与工业机器人领域布局新品。除了传统汽车领域与小家电领域的业务之外,还在持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域的业务。在飞行汽车领域,公司与小鹏汇天飞行汽车合作,控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段。协作机器人线束方面,公司目前已经完成研发和打样,样品已经交付客户做整体测试。

   估值和投资建议:预计公司2024-2026年收入分别为2.49、2.81、3.20亿元,同比增速分别为8.88％、12.75％、13.88％,归母净利润分别为0.45、0.50、0.57亿元,同比增速为15.59％、11.27％、13.29％。截至2024年2月10日,根据iFinD机构一致预期,相关同业公司2024-2026年平均PE分别为34.72、25.40和28.79倍。结合行业平均估值,并且考虑到公司所处行业存在一定壁垒,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:汽车出货量增长不及预期的风险;单车线束用量提升较低的风险;小家电市场规模增长不及预期的风险;新业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。