通化东宝(600867):减重IB期临床达主要终点,依托考昔获批上市

公司近况2月11日,公司公告GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)获得减重适应症Ib期临床试验总结报告。

   评论注射用THDBH120Ib期临床试验达到主要终点目标。根据公告:试验结果显示,肥胖受试者的PK特征与健康受试者相似,半衰期与同靶点产品替尔泊肽相比明显延长。此外,肥胖受试者在接受1-1-2-4mg每周一次给药、2-4-6mg或2-4-8mg每两周一次给药后,治疗期末(首次给药后第4周或第6周)体重较基线变化的百分比分别为-7.38％、-8.03％和-9.36％。我们认为此项研究结果有望进一步加强公司GLP-1类创新产品研发的竞争力。

   依托考昔片获批上市,痛风领域产品进一步丰富。根据公司1月20日公告,依托考昔片是新一代的选择性环氧化酶-2(COX-2)抑制剂,具有抗炎、镇痛和解热作用,与传统药物相比,其胃肠道不良反应较小,无磺胺基团,对磺胺过敏病人具有更高的安全性。我们认为该产品获批有望丰富公司产品管线,公司正积极从糖尿病拓宽至更大的代谢内分泌疾病治疗领域。

   大股东进一步增持。根据2月11日公告,截至2025年2月11日,东宝集团以集中竞价交易方式增持公司股份8,050,400股,增持金额68,002,740.13元。截至2月11日,东宝集团及其一致行动人合计持有公司股份621,611,966股,占公司目前总股本的31.74％。我们认为大股东增持进一步彰显对公司长期发展的信心,从而加强二级市场投资者的信心。

   公司公告2024年受到胰岛素集采和研发终止影响,业绩同比下滑。2025年1月20日,公司公告预计2024年归母净利润约4,053万元,同比减少96.5％;扣非净利润约2.71亿元,同比减少76.8％,主要由于集采影响价格以及渠道库存调整等原因。

   此外公司为合理配置研发资源,决定终止THDB0207注射液临床研究开发工作,公司预计会计处理将减少公司2024年净利润2.70亿元,同时导致2024年非经常性损益减少2.15亿元。

   盈利预测与估值考虑到胰岛素集采和渠道库存调整影响,我们下调2024年归母净利润预测由2.21亿元至0.41亿元,下调2025年归母净利润预测9.7％至7.08亿元。我们引入2026年归母净利润预测8.52亿元。当前股价对应2025年/2026年21.8倍/18.1倍市盈率。考虑到公司国内胰岛素龙头地位,集采影响出清后具备盈利能力恢复弹性,我们维持目标价10.4元不变,对应2025年/2026年28.8倍/23.9倍市盈率,较当前股价有32.1％的上行空间。

   风险集采降价的风险,研发失败的风险,竞争格局恶化的风险。