新城控股(601155):销售单价持续提升,商业收入双位数增长-1月经营点评

事件:新城控股发布2025年1月份经营简报。1月份公司销售额10.17亿元,同比-72.5％;销售面积11.56万㎡,同比-77.4％。

   春节影响单月销售下降幅度较大,销售单价持续提升。受春节假期影响,公司1月单月开发业务实现销售销售金额10.2亿元(yoy-72.5％)/销售面积11.6万㎡(yoy-77.4％)。

   销售单价方面:2024年2月后,公司累计销售单价触底企稳,2025年1月单月公司销售单价8800.9元/㎡,较2024年全年销售单价同比+18.0％。公司销售单价触底回稳,开发业务减值压力逐渐下降,对公司净利润的影响逐渐减轻。

   商业现金流稳健充沛,单月租金收入双位数增长。吾悦广场2025年1月单月实现租金收入10.8亿元(yoy+13.42％),吾悦广场数量与总建面维持在174座/1604.4万㎡(较24年底无新开业项目)。中央经济工作会议明确大力提振消费,吾悦广场有望直接受益,新城控股商业运营业务将持续稳定地贡献现金流与利润,为公司业绩以及稳健的财务结构提供了坚实保障。

   资金风险基本消除,融资渠道畅通,困境反转弹性可期。存量债务方面,根据Wind统计数据,公司偿债高峰期在2021-2022年,2025年待偿规模约79亿元,2026年待偿规模约49.3亿元,公司偿债高峰期已过,且未抵押的吾悦广场40余座,经营性物业贷融资空间+稳健的商业现金流使得公司资金断裂风险基本消除,且公司2024年内成功发行三笔中期票据,融资总额29.2亿元,融资渠道畅通,困境反转弹性可期。

   投资建议:公司有望受益于:①政治局会议定调大力提振消费;②商业地产利润稳定,且住宅开发逐步减亏;③资金链风险消除,且后续有望重启拿地,从而不断推动估值修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为917.8、818.7、804.1亿元,归母净利分别为8.7、12.6、16.4亿元。对应PE分别为31.9x、22.0x、16.9x,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;商业规模扩展不顺。