宏微科技(688711):坚持大客户战略,与华虹合作进一步深化-深度研究

坚持大客户战略,IGBT等产品线齐全。公司产品涵盖IGBT、FRED芯片及单管产品100余种,IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种,电流范围从3A到1000A,电压范围从60V到2000V,产品类型齐全。公司依托龙头企业产生的市场效应不断向行业内其他企业拓展。在工业控制领域,客户包含苏州汇川、台达集团等;在新能源发电领域,重点客户包含客户A、阳光电源等;在新能源汽车领域,公司产品主要用于电控系统、DC电源,主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等。

   IGBT进入下半场,从国产替代走向全球竞争。近年来,国家重点扶持发展以IGBT为代表的半导体器件及芯片,技术迭代放缓使国内龙头企业与国际厂商产品代际差距逐步缩小,叠加疫情导致海外供应短缺造成价格与交期增长,给国产替代提供机会。根据中商产业研究院数据,2023年中国IGBT国产化率预计将超30％,国产化率呈逐步上升趋势。供给格局和新增需求空间成为核心矛盾。从几大下游来看,根据我们测算,预测2030年全球/中国新能源汽车IGBT市场规模将分别达53/25亿美元,2024-2030年CAGR分别达4.9％/4.3％;预测2028年全球工业领域IGBT市场规模达47.8亿美元,2023-2028年CAGR达4.7％;预测2028年全球/中国风光储IGBT市场规模分别达51.4/20.33亿美元,2023-2028年CAGR分别达8.13％/6.45％。

   与华虹加强合作,成本端有望受益。公司是华虹宏力1700V平台及RCIGBT平台的首批客户,公司率先引入H注入工艺并成功实现量产,成为首家在12英寸晶圆上采用1.6pitch工艺的功率芯片设计销售厂商。2025年1月22日,公司与华虹宏力正式签署为期五年的《战略合作谅解备忘录》,进一步巩固双方合作共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系,为未来的合作共赢、可持续发展奠定了坚实基础。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.5/16.5/20.7亿元,归母净利润分别为-0.1/0.7/1.3亿元,对应PE分别为--/56x/28x。维持"增持"评级。

   风险提示:复苏不及预期;竞争格局恶化;新产品导入不及预期;盈利预测与估值模型不及预期