比亚迪(002594):智能化战略发布会超预期,关注平价车型后续城市功能落地-跟踪报告

比亚迪智能化战略发布会召开,增配不加价超预期:2/10比亚迪智能化战略发布会正式召开,推出天神之眼A、B、C三套智驾技术方案;此外,比亚迪旗下21款搭载天神之眼的智驾版新车上市,10万元以上车型全系标配智驾系统。比亚迪的三套智驾技术方案分别对应:1)天神之眼A(DiPilot600):采用三颗激光雷达,主要搭载于仰望品牌;2)天神之眼B(DiPilot300):采用1颗或2颗激光雷达,主要搭载于腾势、王朝/海洋中高配车型;3)天神之眼C(DiPilot100):采用"二郎神"前视三目摄像头,主要搭载于王朝/海洋网走量车型(海鸥、海豹05、秦Plus等10万元以下车型部分配置智驾系统)。我们判断,智驾功能的推进节奏符合预期,本次发布的21款智驾版车型增配不加价超预期。

   比亚迪示范效应有望加速行业平价智能化落地,国内智能化拐点有望临近:2024年开始,国内各大主机厂陆续引用端到端智驾大模型、并推动城市NOA功能落地。我们认为:1)影响汽车智驾驶放量突破的关键在于功能与体验、以及成本与性价比,预计供给端或走在需求端释放前列,比亚迪上车平价智能化或具备示范效应,有望加速国内平价智能化落地;2)预计2025E-2026E国内智驾的拐点有望临近、2027E-2028E国内智驾有望迎来2.0时代高速增长阶段。

   智驾版车型上市加固公司竞争力,关注平价城市NOA落地:我们认为,1)比亚迪天神之眼智驾技术方案已覆盖低/中/高价格带全系车型,预计低价格带智驾配置升级将进一步增强其国内竞争力;2)比亚迪主销车型集中在10-20万元的王朝/海洋网走量车型,预计主流消费者对智驾的需求或集中在城市场景(vs.天神之眼C当前仅具备高速NOA功能),建议关注后续比亚迪平价车型的城市智驾功能落地节奏、以及20万元以上具备城市NOA功能的智驾新车型订单表现情况。我们看好公司中长期通过智能化配置升级稳固国内市场份额、以及通过供应链降本+与海外经销商深化合作带动的海外市场份额提升趋势。

   维持"买入"评级:我们维持公司2024-2026E归母净利润预测393.9/472.8/539.2亿元。看好公司智能化转型布局,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:平价智能化技术推进及消费者接受程度不及预期、行业需求不及预期、公司海外市场拓展不及预期。