和而泰(002402):多业务协同并进,成长空间广阔-跟踪报告之二

智能控制器市场空间广阔。智能控制器广泛应用于汽车、生活家电、电动工具、AI设备以及工业设备等领域。根据Frost＆Sullivan的预测,2015-2024年全球智能控制器市场规模从12275亿美元提升至19599亿美元,复合增长率达5％。中国作为全球智能控制器的重要制造基地和消费市场,市场规模快速增长。在下游客户端越来越重视市场营销以及品牌的同时,国内智能控制器企业在客户黏性、技术创新和供应链韧性上竞争力越来越显著,已形成体系上的壁垒,行业头部企业的市场份额进一步集中,逐步实现强者恒强的市场格局。

   公司是国内智能控制器龙头企业之一。作为国内智能控制器龙头企业之一,公司凭借技术研发能力、综合运营能力、全球化供应链整合能力,在全球智能控制器行业格局中拥有明显竞争优势。公司始终坚持"三高"(高端技术、高端产品、高端市场)经营定位和"以客户为中心"的服务理念,不断开拓新市场、新客户,是伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、德龙、博格华纳、尼得科、飞利浦、海尔、海信、老板电器、苏泊尔、小米、海尔智家、沃尔沃、比亚迪、蔚来、小鹏等全球著名终端品牌厂商在智能控制器领域的主要合作伙伴之一。2024年前三季度,公司实现归母净利润3.55亿元,同比增长6.29％。

   多业务板块发展前进广阔。家电智能控制器:据Frost＆Sullivan预测,2015-2024年我国小家电行业规模将从1123亿元提升至2044亿元,期间复合增长率达7％。随着智能化的进一步渗透,家电智能控制器市场规模也将进一步提升。电动工具智能控制器:电动工具行业在技术变更叠加环保政策的推动下,对智能化、锂电化的需求越来越高,电动工具应用领域十分广泛。汽车电子智能控制器:公司积极参与新能源及电动化整车智能驾驶、智能座舱、智能网联等核心领域的未来技术孵化及课题预研,公司现有产品线已涵盖了从热管理系统、车身电子到整车部分核心系统及单体部件等多个未来整车的核心领域。智能化产品业务:公司智能化产品包括智能家电、智能家居等产品品类,集成了大模型接入技术、HMI集成语音识别技术、跨平台兼容技术、语音交互集成技术。

   盈利预测、估值与评级:根据公司公告,公司始终坚持技术创新带动行业发展,2024年前三季度,公司期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)同比增长27.47％,对净利润造成一定影响。我们认为,该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年的归母净利润预测为5.09/7.14亿元,较前次下调幅度为27％/26％,新增公司2026年归母净利润预测为9.14亿元,对应PE35/25/19X。我们看好公司各项业务的发展前景,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品研发进展不及预期。