酒鬼酒(000799):24年费投加大利润承压,25年静待公司经营改善

事件:1月23日,公司发布2024年业绩预告,预计24年公司营收14.23亿元左右,同比-49.7％;预计归母净利润0.10-0.15亿元,同比下降98％-97％;扣非净利润500-750万元,同比下降99％。

   24年改革逐步见效,行业竞争加剧公司经营承压,25年资源聚焦"粮仓"市场有望突破。全年看预计动销强于报表(市场库存去化较好),24Q4公司营收降幅相对较大,预计主要系需求相对偏弱之下渠道回款意愿谨慎。24年公司营销改革逐步见效,据悉2024年酒鬼酒在全国市场的消费者扫码瓶数同比增长95％,参与扫码的消费者人数同比增长92％,参与扫码的终端数量同比增长44％。25年公司将聚焦市场资源于省内大本营市场及省外样板市场,全力打造"粮仓",经营有望逐步迎来改善。

   高端产品内参承压相对明显,费用投放力度加大利润端承压。分产品看,内参持续聚焦甲辰版,24年总体处于新品市场拓展期,未能形成销量支撑,导致公司高端产品收入占比下降。2024年公司利润端承压较为明显,预计主要系:1、高端产品占比下降,产品结构下行,毛利率承压;2、公司加大消费者扫码、宴席等消费端费用投放,拉动消费者动销开瓶,带动市场库存去化,导致费用率提升。

   营销转型进入关键阶段,期待经营拐点来临。参考公司业绩预告,我们下调盈利预测,预计24-26年公司收入分别为14.23/15.85/17.41亿元(前值为17.4/19.5/21.4亿元),归母净利润分别为0.14/1.27/1.71亿元(前值为1.7/2.0/2.3亿元),对应PE为1028X/116X/86X,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;全国化推进不及预期;产品高端化推进不及预期;业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以公司正式发布的24年年报为准。