祥鑫科技(002965):人形+低空蓝海的一颗明珠-深度报告

金属结构件制造行业领先,扎实新能源核心赛道?祥鑫科技是一家专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的国家高新技术企业。深耕金属结构件,持续拓展客户和业务,加强产业链垂直整合和全球化布局。

   2023年度,公司实现销售收入57.03亿元,同比增长32.96％;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长58.52％。2024年前三季度公司实现营业收入48.78亿元,同比增长24.88％;归母净利润2.69亿元,同比下降2.96％,由于应收账款规模持续扩大,公司业绩承压,展望25年有望修复。

   新能源市场持续高增长,人形机器人＆低空产业齐驱前?1)政策助力新能源市场蓬勃发展。2)产业链扩展,驱动能源变革新引擎。3)新能源渗透攀升,市场扩展势不可挡。根据艾媒咨询,2025年中国新能源汽车市场规模有望达到23.1千亿元。4)金属结构件顺应能源革新趋势,稳中向好发展。5)人形机器人增量可观,蓄势待发。根据AI云原生智能算力架构,预计到2035年,人形机器人市场将保持50％以上的高增速发展,全球需求总量将达到100～200亿台。6)低空产业迎风起飞,经济增长新引擎。艾媒咨询数据显示,2022-2024年中国低空经济市场规模呈现上升趋势,2024年中国低空经济市场规模达4807亿元,预测2035年有望突破3.5万亿元。

   紧跟新质生产力,拓展人形+低空业务?1)聚焦新能源汽车热管理,冷媒直冷新技术突破行业瓶颈。祥鑫科技隆重推出其与华南理工大学联合研发的重大科技创新成果冷媒直冷新技术,标志着公司在新能源汽车热管理技术领域的全新里程碑,也为整个直冷技术行业的发展注入了强劲的动力。

   ?2)抢先战略规划,密切关注机器人行业发展。根据公司投关活动记录表,人形机器人是公司未来重要的战略布局方向之一,公司能够根据不同客户的需求,为客户提供从模具到结构件的产品整体解决方案。与智能所强强联合,共建人形机器人关键零部件技术创新中心。公司与广东省科学院智能制造研究所联合共建"人形机器人关键零部件联合技术创新中心",拟进一步提升公司在人形机器人关键零部件领域的研发水平和产品储备。

   ?3)斩获飞行汽车头部制造商项目定点,发展潜力可观。根据公司投资者问答,目前公司已为小鹏汇天供应动力电池箱体、液冷板及车身结构件等产品。未来,公司将持续关注低空经济的发展趋势,持续开拓新领域、新业务。

   ?4)加速布局海外市场,扩大辐射范围。祥鑫始终将市场全球化视为重要机遇,加快全球布局步伐,紧跟客户需求,在不同国家和地区设立技术-商务办事机构,为客户提供更优质的服务。

   投资建议:我们预计公司24-26年收入分别为66.91、84.11、103.34亿元,归母净利润分别为3.80、4.83、6.12亿元,EPS为1.86、2.37、3.00元,对应2025年2月7日50.6元/股收盘价,PE分别为27.22、21.39、16.87倍,看好公司低空+人形生态布局,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)市场需求波动风险;2)市场竞争风险;3)产品出口风险;4)汇率风险;5)原材料价格波动风险。