爱博医疗(688050):公司业绩符合预期,持续看好隐形眼镜驱动长期增长-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年度业绩快报,2024年实现营业收入14.10亿元(YoY+48.22％),归母净利润3.87亿元(YoY+27.36％),扣非净利润3.89亿元(YoY+34.58％);24Q4单季度实现营业收入3.35亿元(YoY+18.37％),归母净利润0.69亿元(YoY+32.69％),扣非净利润0.85亿元(YoY+70％)。

   点评:

   主营业务稳健增长,隐形眼镜产能加速爬坡实现扭亏。2024年,公司"普诺明"等系列人工晶状体、"普诺瞳"角膜塑形镜收入同比保持增长,隐形眼镜、护理液等视力保健产品持续快速增长,营收占比进一步提高至30％左右,主营业务整体稳健。利润端,受人工晶体集采全面落地执行、价格水平下调,以及低毛利隐形眼镜业务占比提升影响,公司整体毛利率下降,净利润增速低于营收增长水平。目前公司隐形眼镜业务在产能加速爬坡驱动下已实现扭亏盈利,随着蓬莱、天眼新增产能的相继逐步释放,以及2024年10月底定向发行股票募资拟建设的2.52亿片隐形眼镜及5亿套公母模后续落地,有望驱动隐形眼镜业务提质增速发展,以及实现自研硅水凝胶隐形眼镜商业化、开始抢占高端市场,在人工晶体集采常态化环境下,带动整体业务提速增长。

   PR晶体获批上市,有望凭借大光学区、精细型号等产品优势,打破进口垄断,为公司业绩带来新增速。2025年1月7日,公司有晶体眼人工晶状体(PR)获批上市,相较于市场同类产品,具备6mm大光学区直径、更优的拱高稳定性、零球差以及更精细化的型号设计,可提供更加精准、个性化手术方案,具备显著竞争优势。在国际巨头STAARSURGICAL的持续临床推广下,我国ICL植入手术在庞大近视群体、尤其是高度近视群体中渗透率加速提升,PR晶体有望协同公司深厚的院内外眼科渠道优势,凭借优异的参数性能优势和术后效果,实现快速起量,为公司业绩贡献加速度。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为14.10、18.98、24.55亿元,同比增速分别为48.22％、34.61％、29.35％,归母净利润分别为3.87、5.02、6.34亿元,同比增速分别为27.36％、29.57％、26.38％,对应当前股价PE分别为46、35、28倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品上市拓展不及预期,行业政策变化,市场竞争加剧,产品价格下调,其他系统性风险等。