光线传媒(300251):《哪吒之魔童闹海》验证中国动画IP龙头再上台阶

《哪吒之魔童闹海》创中国影视票房记录,最新预测票房近百亿。根据公司公告,截止2月4日《哪吒之魔童闹海》贡献收入约9.5-10.1亿元(对应累计票房为48.4亿元,含服务费)。据猫眼专业版预测,《哪吒之魔童闹海》国内总票房达94.2亿(预测仍可能上修),考虑2.8-2.9周末国内仍有望凭借高口碑继续发酵,国内百亿票房可期。2月还将在北美、澳洲等海外地区上映。哪吒2商业上的成功体现高口碑优质内容的胜利,而在全球文化传播意义上取材于中国神话的《哪吒之魔童闹海》价值与游戏《黑悟空神话》比肩。《哪吒之魔童闹海》与泡泡玛特、万代、卡游、集卡社等潮玩、卡牌公司达成IP授权合作。我们估算25Q1《哪吒之魔童闹海》IP为主控方光线贡献利润非常可观。

   2019年《哪吒之魔童降世》50亿到2025年《哪吒2》约百亿预期实现票房翻倍,我们认为背后不是单片爆款的偶然性,而是公司十年动画IP运营经验沉淀+动画电影和IP衍生品产业配套成熟的产物。2015年就公司成立彩条屋前瞻布局动画电影(工业化、IP长期运营可能性高),通过《哪吒》《姜子牙》《深海》等作品完善动画电影制作宣发体系。

   2022年成立自有动画电影厂牌光线动画,致力于中国神话宇宙项目开发,此外,国产动画电影产业链培育:全年龄段动画观影习惯培养、制作工业化水准提升以及宣发经验积累;IP衍生品行业从供应链、产品设计、渠道建设和用户运营的成熟也为动画IP衍生品收入建立了前提条件。我们认为这些沉淀是公司降低后续业绩中枢、IP价值中长期上台阶的关键。

   如何看公司后续产能储备和IP开发能力的持续性?《三国的星空》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《红孩儿》等项目正储备中。彩条屋+光线动画2大产品线协同内外资源。随着《哪吒之魔童闹海》社会影响力提升,将极大提升公司在观众和电影及IP衍生品产业合作伙伴中品牌价值,提升项目成功率。此外,"AI期权"加成,借助GenAI提升动画电影制作效率将加速IP开发运营。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。由于公司24Q4没有大制作电影上线,我们下调公司24年归母净利润预测为5.05亿元(原预测为6.84亿元);考虑到《哪吒之魔童闹海》表现亮眼以及后续产品储备丰富,我们上调25-26年归母净利润预测为15.19/15.71亿元(原预测为10.03/11.94亿元);现价对应25-26年PE分别26/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管变化风险;内容投入效果不及预期。