银轮股份(002126):布局机器人热管理,实现全新增长曲线

公司近况近日,公司取得多项机器人热管理相关专利,通过更紧凑的结构设计,实现机器人冷却效率升级,并有效减少热管理系统体积。

   评论聚焦机器人内部电池、IGBT模块和芯片热管理,液冷方案解决机器人散热痛点。国家知识产权局信息显示,公司在机器人热管理领域提出多项技术布局,近期获得"换热装置、机器人热管理系统及机器人"、"直冷热管理系统及机器人"等多项专利1,通过制冷剂相变实现对于功率元件(电池、IGBT、芯片)的高效冷却。具体来说,机器人热管理系统通过密封套直接套设于功率元件的外侧进行换热,密封套内设有密封腔,隔板将密封腔分隔为一个储液腔和多个分液腔,每一分液腔内均对应设有活塞,活塞将分液腔隔断为气化腔和压缩腔,该方案结构紧凑并有利于安装,通过制冷剂的相变实现高效换热。

   机器人热管理与汽车热管理技术同源,看好汽车热管理龙头进行跨领域布局。汽车热管理以三电系统、座舱空调为主,涉及的散热器件更多,结构更复杂。机器人热管理减少了对于空调的需求,但由于机器人体积小、带电量相对较低,因此对于散热器件的体积和热效率要求更高。我们认为,机器人热管理与车端发展方向一致,遵循风冷向液冷升级路线。公司在汽车热管理领域有较深布局,当前通过不断积累专利投入,实现在机器人热管理领域的先发布局。

   汽车业务构建基本盘,数据中心液冷与机器人热管理带来全新增长曲线。

   公司发展由传统业务拓展至多极成长曲线,支撑公司业绩释放。在传统业务商用车非道路板块基础上,开启第二曲线乘用车新能源板块,成为近年来业绩增长的主要来源。往前看,公司前瞻布局第三曲线数字能源板块和第四曲线人工智能板块,紧跟全球人形机器人、人工智能发展趋势推进产品布局,并于近期公告获得数据中心液冷定点。我们认为公司各业务板块相互协同、交互赋能,增长潜力可观。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变,首次引入2026年净利润12.85亿元。当前股价对应2025/2026年16.0倍/14.1倍市盈率。考虑到板块估值中枢提升,我们维持跑赢行业评级并上调目标价11％至27.20元对应20倍/17.6倍2025/2026年市盈率,较当前股价有25.1％的上行空间。

   风险汽车业务竞争加剧,新业务拓展不及预期。