比亚迪(002594):1月份同比延续高增长,海外销量表现亮眼-1月销量点评

1月销量实现开门红,出海战略进度加速2025年1月比亚迪实现新能源乘用车销量29.6万辆,同比增长47.5％。其中海外表现亮眼,海外销量再创新高6.6万辆,同比增长83.4％,环比增长16.1％,连续2个月实现环比高增,海外销量占比达22.4％,同比提升4.4pct,环比提升11.2pct,海外销量增长进入加速阶段,有望持续推动销量增长。从地区来看,2024年12月海外的销售增量主要来自于欧洲和南美洲,其中土耳其、巴西贡献大部分,分别实现销量6194/9984辆,环比增长5787/1982辆。

   多品牌销量增长共振,DM5.0占比提升助力盈利释放2025年1月王朝+海洋/腾势/方程豹/仰望品牌销量分别为278,221/11,720/6,219/286辆,同比+50.3％/+29.2％/+19.5％/-82.7％,仰望品牌销量同比下滑主要系2024年1月基数较高导致,其余品牌均延续同比高速增长的态势。2024年四季度,DM5.0车型实现销量43.5万辆,占比达35.5％,占比环比提升8.9pct,有望进一步推动公司单车盈利能力提升。

   高端品牌销量占比提升,2025年智能化有望赋能全价格带车型2025年1月,比亚迪高端品牌(含腾势、方程豹、仰望)实现销量1.8万辆,同比增长14.5％,高端品牌销量占比达6.1％,环比提升0.3pct。展望2025年全年,比亚迪智驾渗透率有望全面提升,10-20万车型或将全面搭载Dipilot100(高速NOA)。智能化升级有望赋能比亚迪车型全价格带竞争力,进一步推动销量增长。

   投资建议

   公司作为全球新能源龙头加速成长,DM5.0技术强势赋能车型产品力,推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0％/17.2％/22.0％,归母净利润分别为405.1/513.8/639.2亿元,同比增速分别为34.8％/26.8％/24.4％,EPS分别为13.9/17.7/22.0元/股,3年CAGR为28.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。