山东黄金(600547):量价齐升,助力公司业绩释放-2024年年报业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预增公告,预计24年实现归母净利润约27.0～32.0亿元,同比+15.98％～37.46％。其中Q4归母净利润6.34～11.34亿元,同比-35.5％～+15.4％,环比-7.0％～+66.3％。预计24年实现扣非归母净利润27.25～32.25亿元,同比+23.14％～45.73％。其中Q4为6.31～11.31亿元,同比-32.4％～+21.1％,环比-7.2％～+66.3％。

   量:公司通过资源整合、主动兼并、资源注入等多种途径,不断增储扩产。

   2024年前三季度公司实现自产金35.44吨,同比+19.58％,相较于年初47吨产量指引,完成度约75.4％,我们预计2024年公司产量指引完成或无虞。

   展望未来,随着焦家金矿、新城金矿等胶东地区主力矿山矿权整合持续推进,扩产预计逐步落实;玲珑金矿的复产达产带来一定增量,以及卡帝诺矿山投产,我们预计公司产量有望进一步增长。此外从行业来看,目前黄金矿业行业整体已全面步入存量时代,外延性并购或已成为增加资源和产量的核心手段,母公司山东黄金集团黄金资源丰富,未来也存在资产注入预期,公司潜在成长性较强。

   价:24年黄金价格明显上行,逆全球化背景下继续看好黄金长牛。24年COMEX黄金均价为2381.90美元/盎司,同比+22.6％。其中24Q4为2660.41美元/盎司,同比+34.6％,环比+7.6％。展望未来,去美元化+地缘政治博弈是驱动金价上涨的重要逻辑,目前多国央行也纷纷增加黄金储备,黄金正开启新一轮上涨周期,继续看好长牛。

   盈利预测:考虑到公司库存情况以及仍有多个新建和扩建项目正在推进,且母公司山东黄金集团黄金资源丰富,未来也存在资产注入预期,同时目前金价也仍存上行空间。我们预测公司24-26年归母净利润分别为30.30、50.83、59.38亿元,PB分别为3.0、2.6、2.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期,海外开矿政治性风险等。