春风动力(603129):2024年年报业绩预告表现靓丽,时间的玫瑰-业绩预增点评

事件:春风动力发布2024年年度业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计2024年实现归母净利润14.2-15.6亿元,同比+40.94％-54.84％;扣非归母净利润13.92-15.28亿元,同比+43.43％-57.44％。公司本次业绩预增非经常性损益影响金额0.28-0.32亿元,主要系2024年收到政府补助等事项所致。

   2024Q4:根据测算,公司预计实现归母净利润3.39-4.79亿元,同比+64.6％-132.6％;公司预计实现扣非归母净利润3.42-4.78亿元,同比+68.7％-135.8％。

   投资要点:2024年年报业绩预告表现靓丽,实现销售及利润稳步增长公司稳步推动全球化战略,凭借精确的市场定位策略、丰富的产品线组合及高效的营销推广手段,积极开拓新市场,不断扩大产品市占率,规模效益得到进一步提升;同时强化生产效率和成本管理,挖潜增效,实现销售及利润稳步增长。

   全地形车:新车周期全面启动,量价齐升逻辑顺畅复盘春风动力全地形车发展史:1)ATV:从400cc到1000cc产品线逐步完善,产品不断升级改款。

   2005年ATV500首次参加米兰展EICMA,作为CFMOTO第一款全地形车,正式开启公司全地形车的发展篇章;2008年X6,搭载600cc发动机、博世电喷系统、液晶显示屏;2011年X8,搭载800cc排量V型双缸发动机,升级地盘和悬挂系统;2015年推出CFORCE450,作为CFMOTO首款入门级全地形车,操纵灵活,经过多次改款,至今依旧是市场上的王炸产品;2017年推出CFORCE850XC、CFORCE1000,2位硬核王者登场,动力、性能、耐用性得到市场积极反馈;2019年推出EvolutionA概念车,2019年米兰展,首款概念全地形车亮相,展现CFMOTO用电动续写未来的能力;2021年推出CFORCE1000OVERLAND,配备105L可拆卸尾箱,前后保险杠、防撞板、防脱圈等多种防护配件武装全车;2022年推出CFORCEEV110,全国首款青少年电动ATV,具备高性能电机和CFMOTOYOUTH智能app;2023年推出CFORCE110和CFORCE1000MV;2024年推出CFORCE850TOURING和CFORCE1000TOURING,第三代大排量ATV,70％的车身经过升级和优化,汹涌性能、动力澎湃。

   2)SSV:经过14年发展,外观更运动,性能更强劲,操控更灵活。

   2010年推出Z6,CFMOTO第一款SSV车型,开创新产品线,买入side-by-side市场上的第一步;2013年推出ZFORCE800,搭载全新研发的800ccV型双缸发动机,动力强劲,地盘与悬挂系统也进行升级;

   2014年推出ZFORCE500TRAIL,完美融合灵活性和加速性,如今的ZFORCE500EX仍是国内SSV市场的主销车型;2016年推出ZFORCE1000,配备1000ccV型双缸发动机,迅猛动力,1/4边门设计提高安全性;2020年推出ZFORCE1000SPORT,全新运动型SSV;2024年推出ZFORCE950SPORT单双排车型,满足不同人数用户的体验需求。

   3)UTV高端化车型持续推出,新车周期启动,有望演绎量价齐升。

   公司推出2025款新车,具体包括:UFORCE1000(13499美元)、UFORCEU10PRO(16999美元)、UFORCE1000XL(15499美元)、UFORCEU10XLPRO(18999美元)、UFORCE600(10999美元)、UFORCE800XL(12999美元)等;2026款即将推出新车包括:ZFORCEZ10(19999美元)、ZFORCEZ10-4(22999美元)等。

   摩托车:出海+内需双管齐下,矩阵式爆款策略突出出海摩托车持续扩张:截至2024H1,公司两轮摩托车出口表现亮眼,公司累计海外经销商网络1500余家,通过强化市场开拓和渠道布局,出口继续保持快速增长,凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能和强大的品牌营销能力,公司在海外市场不断开辟新空间,推动业务稳步扩展。

   国内＞250cc摩托车销量持续提升:公司通过精准的市场定位和有效的营销策略,市场表现优于行业水平,>250cc摩托车销量登顶行业第一。

   公司线上线下融合策略成效显著,公司紧跟市场动态与热点趋势,积极推进数智化营销体系建设,充分利用抖音、B站、小红书等新媒体矩阵实现自主品牌的全方位推广,并加大线上直播力度,有效提升用户粘性,品牌渗透力得到进一步增强。根据春风动力微信公众号,2024年公司在全国门店520家,其中L店300家,P店220家。用户省份分布前三名分布为:浙江(9.25％)、广东(9.02％)、四川(7.53％)。

   ZEEHO电动车:有望开辟公司第三成长曲线2024H1,ZEEHO成功推出AE2、AE4系列新品,升级AE8S+、CITY产品,覆盖高端电摩到高端电自全系列产品线。AE2强势入局高端电自领域,迅速成为市场焦点,引领电自领域新风尚;AE4系列首发即订单不断,市场表现强劲;AE8系列在高端电摩市场占据领先地位,展现良好市场潜力。目前极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场,通过定向开发打造标杆市场及样板省份,提升服务网点密度,渠道增长81.03％。同时,积极拓展国际渠道,产品已覆盖欧洲、亚洲及南美等30余个国家和地区,渠道增长181.25％,全球市场份额逐步扩大,正逐步成为春风动力新的增长点。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别为152.48/186.58/233.72亿元,归母净利润分别为14.56/17.86/22.40亿元,对应PE分别为21.47/17.49/13.95X,公司逻辑顺畅,α属性较强,维持"买入"评级。

   风险提示:关税加征风险,四轮车新品销量不及预期,国内摩托车销量不及预期,电动两轮车进展不及预期。