金博股份(688598):业绩底部已至,新业务放量在即

公司公布2024年业绩预告:预计24年归母净利润为-6.9亿元,扣非净利润为-7.2亿元,同比由盈转亏,其中Q4归母净利润为-5.4亿元,低于我们预期,主要原因包括:1)光伏下游客户开工率较低,导致光伏热场产品出货量和价格下跌;2)锂电负极代工业务电价较高,政府补贴暂未到账;3)24Q4计提减值损失4.3亿元。考虑到公司计提减值或较为充分,25年有望轻装上阵。我们看好公司光伏热场龙头低位稳固,新业务放量在即,维持"买入"评级。

   光伏热场供需格局有望改善,主加热器贡献出货增量24年公司光伏热场出货约1500吨,开工率不足五成,叠加下游客户开工率较低导致热场需求减少,价格持续下跌,公司光伏热场业务盈利承压。公司开发新型碳基复合材料主加热产品,可满足单晶炉节能降耗、单晶硅降氧含量的技术需求。目前客户验证顺利,有望25年出货放量。考虑到行业开工率较低,二三线企业由于成本控制能力较弱,现金流损耗程度较大,或面临停工停产,有望改善行业供需格局。

   深化平台化布局,新业务放量在即公司深耕碳基复合材料领域,推动碳材料产业化平台战略。1)碳陶刹车盘:已获得比亚迪、广汽、小米等车企定点,有望受益于定点车型销售放量。2)锂电负极:已实现锂电碳碳热场量产,相较于传统石墨产品使用寿命较长、电耗较低,目前已实现对石墨热场的小批量替代。3)硅基负极:已完成石油焦基多孔碳中试化开发,送样反馈良好,有望25H2-26年批量交付;参股公司金硅科技布局硅氧前驱体、新型硅碳,产品已批量供货负极头部客户。

   盈利预测与估值由于24年光伏热场需求减少、价格持续下跌,叠加公司计提资产减值损失规模较大,我们下调公司24年归母净利润预测为-6.9亿元(前值0.4亿元)。

   考虑到公司作为光伏热场龙头,或充分受益于供需格局改善实现盈利修复,叠加新业务放量在即,我们预计25-26年归母净利润2.07、4.19亿元,维持前次预测。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20倍(前值22x),公司光伏热场龙头地位稳固,新业务成长空间广阔,给予公司25年26倍PE(前值28x),对应目标价26.5元(前值28.28元),维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨风险、行业竞争加剧导致产品价格下滑风险、新业务开拓不及预期风险。