青木科技(301110):业绩持续向好,电商代运营和品牌孵化助力增长-公司动态研究

事件:2025年1月24日,青木科技发布公告称,公司控股股东、实际控制人的一致行动人允宜合伙为有限合伙人李海青女士的贷款业务进行了质押担保,将其持有的公司45万股首发前限售股办理了质押业务。

   2025年1月17日,青木科技发布2024年年度业绩预告,2024年归母净利润0.85-1亿元(YOY+63.2％～92.0％),扣非归母净利润0.75-0.9亿元(YOY+82.42％～118.9％);2024Q4归母净利润0.13-0.28亿元(YOY-48％～+12％),扣非归母净利润0.13-0.28亿元(YOY-43％～+22％)。

   投资要点:2024年整体业绩维持增长趋势。2024Q1-Q3,公司营收分别为2.26/3.18/2.64亿元(YoY+6％/31％/32％),归母净利润分别为0.24/0.43/0.05亿元(YoY+147％/36％/136％),扣非归母净利润分别为0.20/0.40/0.02亿元(YoY+205％/40％/112％),净利率分别为9.82％/13.04％/1.87％(YoY+5.93/0.09/10.55pct),较2023年同期提升显著。

   电商代运营继续巩固大服饰优势、拓展潮玩新赛道,品牌孵化增长迅速构筑第二增长曲线。

   (1)电商代运营持续向好,巩固大服饰领域优势,拓展潮玩新方向。1)电商代运营是公司核心起家业务。电商代运营指公司为品牌商在电商平台的旗舰店提供品牌定位、商品规划、客户服务、仓储物流等电商代运营服务。公司2011年起布局代运营,多年发展积累较深运营经验和客户资源,2024H1电商代运营收入占比约51％。2)大服饰领域优势突出。公司以代理斯凯奇起家,聚焦鞋服包等大服饰领域,截至2024H1,公司大服饰领域合作品牌包括斯凯奇、ECCO、Lacoste、UnderArmour、探路者、李宁、BOYLONDON、ZaraHome等知名品牌。3)拓展潮玩方向。公司近年积极拓展潮玩类代运营,2023年新增泡泡玛特,2024H1新增Jellycat。公司运营经验优势叠加AI技术赋能,大服饰领域和潮玩类目业绩表现优异,推动电商代运营业务保持增长。

   (2)品牌孵化构筑第二增长曲线。品牌孵化针对在中国有成长潜力的海外新兴品牌,公司将之引入中国市场,负责品牌推广、线上线下全渠道销售。2024H1,品牌孵化业务收入1.2亿元(YoY+99％),占营收比重23％(YoY+9.14pct),增长迅速成为公司第二增长曲线,增长主要由近年孵化的Cumlaudelab(女性私护领域)和Zuccari(保健品领域)推动。

   盈利预测和投资评级:我们预计2024-2026年公司营业收入12.31/15.11/17.93亿元,归母净利润0.96/1.25/1.60亿元,对应PE为67.79/52.00/40.60X。公司作为头部电商服务商,提供一站式综合电商服务,代运营在大服饰品类具有优势,近年拓展潮玩方向,Jellycat、泡泡玛特为其客户,同时品牌孵化业务发展良好。公司具有领先的AI基础,受益AI＋电商应用落地的增效降本,重构传统业务模式。基于此,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,估值中枢下移,品牌商合作风险,品牌商销售业绩不及预期,品牌孵化业务拓展不及预期,AI技术演进不及预期等风险。