江苏国信(002608):符合预期,24年归母净利预增63％至76％

事件:公司发布了2024年度业绩预告。预计2024年度净利润为正值且同向上升,预计归母净利润30.5-33.0亿元,同比增加约63.07％至76.44％;扣非归母净利润29.0-31.5亿元,同比增长61.50％-75.43％,符合此前预期。

   预计扣非归母净利润29.0-31.5亿元,符合此前预期:预计公司2024年度净利润为正值且同向上升,预计实现归母净利润30.50-33.00亿元(上年同期为18.70亿元),同比增加约63.07％至76.44％;实现扣非归母净利润29.0-31.5亿元(上年同期为17.96亿元),同比增长61.50％-75.43％,扣非归母净利符合我们此前预期。业绩预增主要系公司新机组投产、燃料成本下降、增持江苏银行、持续提质增效等。

   火电新机组投产＆燃料成本回落,火电板块24年经营向好:一方面,2024年江苏用电量达到8487亿千瓦时,同比增长8.4％,高用电需求保障公司机组出力水平;另一方面,2024年12月11日,国信滨电1台1GW二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营,新增机组投产贡献新增量。

   此外,2024年5500大卡秦皇岛港煤价均价为854.92元/吨,同比下降11.4％,预计公司火电板块燃料成本有所下降。24年火电板块新机组投产,电量增加;同时燃料成本回落,利润有所增长。

   金融经营稳健,增持江苏银行收益持续增长:2024年上半年,公司的子公司江苏信托增持江苏银行,截至3Q2024,江苏信托持有江苏银行的比比例为6.98％。24年江苏银行业绩快报数据显示其归母净利润为318.43亿元,同比增长10.76％,考虑到公司持有江苏信托81.49％的股份,我们预计增持江苏银行后,为公司贡献投资净收益增量约1.4亿元左右。公司增持江苏银行后,收益有望增长。稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。

   盈利预测与投资建议:考虑到25年江苏年度长协电价下降,结合已披露的项目投产信息、江苏信托财务数据和当前的煤价数据,我们调整原有假设,预计2024-2026年公司营收分别为349.89、386.51、432.48亿元(原351.85、413.28和469.82亿元),归母净利润分别为31.09、31.48和33.26亿元(原29.90、35.23和40.58亿元),对应PE分别为9.1/8.9/8.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示:项目投产不及预期风险;政策风险;燃料价格高位运行导致成本高企的风险;电力市场竞争降低上网电价的风险;金融板块盈利风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。