联创电子(002036):智驾快速下沉,公司车载光学显著受益

车载光学放量驱动亏损幅度收窄,传统消费电子业务承压。公司发布业绩预告,预计24年取得营收92.7-103亿元,同比-6％～+5％,预计24年归母亏损2.8-5.5亿元,亏损同比收窄45％-72％。24年公司亏损有所收窄但仍受到主业景气度及新业务投入影响。1)手机光学、触控显示等传统业务行业竞争激烈等多方面因素影响,导致公司产品毛利率处于较低水平。2)公司培育新业务车载显示、车载照明、车载雷达等车载电子光学领域,导致研发投入费用较高。未来随着消费电子行业的复苏和公司智驾相关业务规模的增长,公司产品结构得以优化,盈利能力有望改善。

   自动驾驶车型下沉渗透率快速提升,公司车载光学业务显著受益。此前比亚迪宣布将在汽车智能化领域投入1000亿元,根据其销售规划25年有望实现60％-70％的车辆搭载中阶及以上智驾系统,新势力+传统老牌车企共同推动智驾下沉,中低阶车型智驾渗透率将进一步显著提升,对车载镜头等传感器用量有望大幅提升,第三方预测26年全球车载摄像头市场规模将达到355亿美元,长期有望接近500亿美元。

   公司车载光学业务步入高速增长期,已全面切入国内外几大汽车龙头品牌客户和全球几大主要汽车Tier1客户供应链。国内方面公司加快与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作,海外方面有望进一步扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等客户的份额。

   产能扩充顺利,车载光学业务产品布局拓宽。公司在合肥筹建的"联创电子(合肥)车载光学产业园项目"已于24年4月开始投产,设计产能为年产0.5亿颗车载镜头和0.5亿颗车载影像模组,为车载摄像头长期发展奠定了坚实基础。与此同时,公司积极拓展车载显示领域,其中车载屏获得了众多项目定点,其中有不少项目己进入量产阶段;车载抬头显示已建成中试线,第二代样机已完成了装车体验,有望和车载摄像头业务形成共振。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为-0.33/0.07/0.36元(原24-25年预测分别为0.26/0.63元,主要下调各业务营收及毛利率,上调费用率预测),根据可比公司26年28倍PE估值,对应目标价为10.08元,维持买入评级。

   风险提示自动驾驶渗透率不及预期进而影响估值风险,光学镜头出货不及预期、消费电子需求持续疲弱导致公司盈利能力不及预期风险、信用减值损失风险。