山西焦煤(000983):量价齐跌致24年业绩减半,长期核心价值不改

公司2024年业绩预告归母净利中枢31.16亿元,同比-54％。公司发布2024年度业绩预告,预计归母净利28.51～33.81亿元,同比-57.9％～-50.1％,扣非净利27.52～32.82亿元,同比-59.6％～-51.9％。

   按照业绩预告中枢,公司2024年实现归母净利31.16亿元,同比-54％,扣非净利30.17亿元,同比-55.7％。

   公司持股51％子公司华晋焦煤下属沙曲一号煤矿于2025年1月23日发生一起安全生产事故,目前已停产,该矿年核定产能450万吨,占公司核定总产能的9.2％。

   【评论】按照业绩预告中枢,折算24Q4单季净利润3亿元,同比-76.2％,环比-69.3％。我们认为,24Q4归母净利同环比下降较多主要由于:1)焦煤主业量价承压,24Q4焦煤市场价(京唐港山西产主焦煤)均价1706元/吨,同比-33.4％,环比-9.9％,销量受到长协谈判以销定产以及需求疲软影响环比下降;2)成本和费用有所增长,24年公司整体受到安监影响量减导致成本或有提升,另外前三季度三费及附加同比提升(沙曲矿24年停产影响管理费用以及山西省资源税率提升),预计24Q4维持同比增长趋势。

   公司在国内冶炼精煤供给方面位于重要地位,且参与竞拍资源增加煤炭资源储备,焦煤稀缺资源长期核心价值不改。2024年10月,公司以247亿元竞得山西吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权,位于公司主力矿井斜沟矿附近,地质构造简单,开采条件较好。资源储量包括煤炭资源储量9.53亿吨、铝土矿资源储量5561万吨、镓矿资源储量3431万吨,煤种主要为1/3焦煤、气煤,规划产能800万吨/年。此次竞拍有利于增加后备资源储量,有利于公司长期可持续发展。

   【投资建议】我们认为,受到焦煤市场价格下行以及24年安监影响产量,公司业绩短期承压,但公司在国内冶炼精煤供给方面位于重要地位,长期核心价值不改。预计2024-2026年公司归母净利分别31.5/29.4/30.7亿元,对应2025年1月27日股价13.4/14.3/13.7倍PE,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】焦煤需求大幅下滑;

   产量恢复不及预期。