匠心家居(301061):差异化能力打开业绩及估值空间

公司发布2024年业绩预告预计24Q4归母净利润1.39-2.19亿,同增64％-158％,中值1.79亿,同比+111％;扣非归母净利润1.25-2.05亿,同增67％-174％,中值1.65亿,同比+120％。

   预计24年归母净利润5.7-6.5亿,同增40％-60％;扣非归母净利润5.2-6.0亿,同增45％-67％。

   业绩高增主要系:1、公司积极拓展自主品牌的建设,直销的零售商客户显著增加,"店中店"模式的推进有效、顺利;

   2、公司不断加强自身创新研发能力、扩大合作创新的范围,研发成功的系列新产品为业绩增长提供了新动力;

   3、公司更为注重运营的质量和效率,持续提高产品的质量水平和稳定性,在保持业绩增长的前提下减少了客诉、退换货乃至售后维修、服务的成本与支出;

   4、公司专注国际市场,产品交易基本通过美元结算,除第三季度外,美元利率和汇率基本保持稳定,对公司的汇兑收益产生了正向作用。

   此外,自24年6月下旬开始,越南、中国出口美国、加拿大的海运即期价格出现较大增幅,无论是客户还是公司自身,都出现了无法拿到所需全部集装箱的困境,影响了公司整体毛利率的提升,是公司未来急需改善的方向与目标。

   零售客户拓展提速,店中店稳中有进客户方面,2024年1-9月公司前10大客户均为美国客户,其中70％为零售商;期间新增68家客户全部为零售商,其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"之列,客户稳步拓展预计提供增长动能。

   店中店方面,截至24Q3末公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店,且已有300多家客户门店提出申请,到2025Q1公司希望并计划建成接近甚至超过500家MOTOGallery,预计有效促进销量增长。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司零售客户拓展+店中店模式建设提速共驱成长,根据24年业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利润6.1/7.2/8.4亿元(前值5.4/6.4/7.5亿元),对应PE分别为20/17/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:新模式推广致销售费用投放增加;海外需求不及预期;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据请以正式发布的24年报为准等