双林股份(300100):拟开展员工持股计划,彰显长期发展信心

公司近况1月25日,公司发布《2025年员工持股计划(草案)》,面向对象为管理骨干及核心技术/业务骨干(5人),初始拟筹集资金总额不超过5,400.00万元(自筹资金,累计不超过总股本的10％),股票来源为二级市场购买等。本计划存续期48个月,按照12个月、24个月、36个月的锁定期分三期解锁,业绩考核要求为:2025/2026/2027年,所在子公司净利润不低于2600/3380/4380万元;该子公司2023/2024年净利润为-11.96/440.31万元,2025-2027年净利润考核目标较2024增长490％/668％/895％。

   评论开展员工持股计划调动员工积极性,乐观业绩考核要求彰显发展信心。我们认为该目标设定较为积极。我们认为,公司本次员工持股计划,一方面有望有力吸引和留住优秀人才,充分调动核心员工的积极性;另一方面相对积极的业绩目标彰显了管理层对未来业绩的乐观态度,有利于提振市场信心。

   主业稳健增长,提供丰厚安全垫。1)基盘业务:内饰和机电业务市占率长期稳步提升,我们估算2023年HDM全球市占率近20％。轮毂轴承业务已跻身头部自主供应商行列,据公告泰国工厂自2024年5月以来持续放量,有望带动全球市占率提升。向前看,据乘联会,2024年中国狭义乘用车批发2719万辆,同比+6.3％,我们预期2025年在以旧换新政策带动下有望同比增长5％,我们看好基盘业务随乘用车市场增长、市占率提升而稳健成长。2)电驱动:伴随五菱长安奇瑞等主流客户新项目放量,1H24毛利率已提至13％的行业较高水平。向前看,我们预计电驱动业务有望贡献正利润。3)自动变速箱:公司拟逐步关闭该业务,我们预计2025年亏损有望进一步收窄。

   人形机器人业务放量在即,打开成长空间。根据马斯克CES采访指引,特斯拉Optimus有望在2025年量产数千台、2026年量产5-10万台、2027年再翻10倍,人形机器人步入量产落地阶段,市场关注度逐步提升。公司依托HDM业务积累的原材料调质、热处理、磨加工等同源工艺,积极进军人形机器人用丝杠业务。据公告,截至2025年1月,公司滚柱丝杠产品已研发出样品,试制产线也已建设完成,我们认为新业务投产有望打开全新成长空间。

   盈利预测与估值我们维持2025/2026年盈利预测4.2/5.1亿元。当前股价对应2025/2026年36.5/29.7xP/E。维持跑赢行业评级,考虑到人形机器人步入量产落地阶段、市场估值中枢提升,我们上调目标价10.2％至42元,对应2025/2026年40.4/32.8xP/E,较当前股价有10.6％的上行空间。

   风险市场景气度下滑,车市竞争加剧,丝杠研发不及预期,人形机器人发展不及预期,兼并收购影响等