纽威股份(603699):业绩预告再超预期,看好25年持续性

预测盈利同比增长41.31％-84.26％公司发布2024年业绩预告:2024年归母净利润10.2-13.3亿元,同比+41.31％-84.26％(中枢11.75亿元,同比+62.78％);扣非归母净利润10.04-13.14亿元,同比+34.91％-76.57％(中枢11.59亿元,同比+55.74％)。预告中枢超过市场预期。

   关注要点Q4单季度快速增长。单Q4归母净利润1.92-5.02亿元,同比+44.0％-276.4％;扣非归母净利润1.88-4.98亿元,同比+64.1％-334.8％。我们判断超预期可能系:1)订单充足,尤其海外需求饱满,收入延续高增趋势;2)盈利能力持续提升,一方面高端产品占比提升,另一方面海外占比提升+海外毛利率已反超国内(订单中海外占比高于收入中海外占比);3)Q4美元兑人民币汇率从7.01提升至7.19,我们预计将有一定汇兑收益。

   展望25年我们依然乐观。1)业绩端:24年公司新签订单快速增长,25年收入增长有保障。2)订单端:我们预计25年公司新签订单有望继续增长,Q1接单旺季值得期待。公司仍在持续拓宽行业和地区覆盖面。分行业看,我们预期造船、核电、水处理、高端油气等领域仍将快速增长,其他行业均衡增长;分地区看,海外分布均衡,不易受关税风险影响,我们预期中东、南美等地预期增长较好,国内市场略有疲软,其他市场稳健增长。

   长期来看、公司收入规模和盈利能力仍有提升空间。1)产品持续高端化,超高温、LNG阀门等逐步突破;2)挖掘现有客户深度,核心大客户继续突破新产品覆盖,例如壳牌仍在补充水下阀门、安全阀等新产品;3)内部管控+精益制造也有望进一步带来利润率提升的alpha。

   盈利预测与估值由于公司需求和盈利能力超预期,我们上调2024/2025净利润11.0％/14.7％至11.75亿元/14.13亿元,引入2026年净利润15.96亿元。

   当前股价对应2024/2025/2026年16.6倍/13.8/12.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们同步上调目标价11.5％至29.00元对应19.0倍2024年市盈率、15.8倍2025年市盈率、13.9倍2026年市盈率,较当前股价有14.1％的上行空间。

   风险下游需求不及预期;国内竞争加剧;汇兑损失风险;新技术突破不及预期。