匠心家居(301061):24年业绩表现靓丽,积极拓展海外自主品牌建设

事件:公司发布2024年业绩预告。2024年公司实现归母净利润5.70-6.50亿元,同比增长39.91％-59.55％;扣非净利润5.16-5.96亿元,同比增长44.87％-67.33％;其中2024Q4公司实现归母净利润1.39-2.19亿元,同比增长64.07％-158.38％;扣非净利润1.25-2.05亿元,同比增长66.86％-174.03％。

   新老客户持续拓展,积极拓展自主品牌建设公司新老客户拓展稳步推进,进一步加速海外自主品牌建设。2024Q1-3公司共获得68位全新客户,全部均为零售商,10位属于"全美排名前100位家具零售商"。得益于零售新客户的增加,2024Q1-3公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75％;公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的57.78％,对公司在美国市场的营业收入占比达64.27％。2024Q1-3公司前10大客户中除一家客户外,其余客户的采购额均有所增长,增幅从4.33％到316.62％不等;其中3家客户的采购额增幅超过50％,更有2家超过200％;前30大客户有26家保持增长。

   公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略,"店中店"模式的推进有效、顺利。2024Q1-3已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店,坚定地迈出了"在海外建设自主品牌"的步伐;截至2024年10月末已有300多家客户的门店提出申请,预计未来有望加速美国市场渠道拓展、推动公司销售进一步提升。

   产品结构优化推动毛利率继续向上,坚持研发投入盈利能力方面,24Q1-3公司毛利率为33.72％,同比增长1.68pct;24Q3公司毛利率为34.65％,同比增长1.56pct。公司产品结构持续优化、电动沙发占比保持提升,带来毛利率持续提升。自六月下旬开始,越南、中国出口美国、加拿大的海运即期价格出现较大增幅,无论是客户还是公司自身,都出现了无法拿到所需全部集装箱的困境,影响了公司整体毛利率的提升,是公司未来急需改善的方向与目标。24Q1-3公司净利率为23.30％,同比增长1.13pct;24Q3公司净利率为22.66％,同比下降1.17pct,主要系汇兑收益叠加理财收益等综合影响。

   根据业绩预告,2024年公司不断加强自身创新研发能力、扩大合作创新的范围,研发成功的系列新产品为报告期内的业绩增长提供了新动力。同时公司更为注重运营的质量和效率,持续提高产品的质量水平和稳定性,在保持业绩增长的前提下减少了客诉、退换货乃至售后维修、服务的成本与支出。此外,公司专注国际市场,产品交易基本通过美元结算,除第三季度外,美元利率和汇率基本保持稳定,对公司的汇兑收益产生了正向作用。

   投资建议:匠心家居持续投入研发创新,产品力出众的同时优质客户粘性较强,产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓,公司整体业绩有望持续成长。我们预计匠心家居24-26年营业收入分别为24.96、30.16、36.21亿元,同比增长29.89％、20.84％、20.05％;归母净利润分别为6.10、7.38、8.85亿元,同比增长49.70％、21.06％、19.84％,对应PE分别为20.1x、16.6x、13.9x,给予26年19.88xPE,目标价105.17元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;国内外市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险等。