震有科技(688418):攻守兼备,卫星互联核心网为矛,海外公网+海内专网作盾-首次覆盖报告

我国加速推动卫星互联网项目进程,公司核心网业务有望带来业绩弹性2008年我国开启自主移动通信卫星提醒的立项论证,填补国家在卫星移动通信领域的空白,公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一,2019年承接"天通一号"高轨卫星核心网建设并成功商用、2022年在某集团客户中标低轨卫星核心网的原型系统。根据2024年中报披露,公司已完成卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。随着全球地面网络与卫星网络融合持续发展,手机与卫星互联潜在市场辽阔,有望为公司带来业务弹性。

   全球核心网、接入网市场规模稳中有进,海外公网市场收入有望持续恢复根据CMI数据,2022年全球移动核心网市场规模324亿美元,预计到2032年将达到483亿美元,2023～2032年化复合增速预计将达到8.2％左右;根据MRFR数据,2022年全球接入网市场504.2亿美元,预计到2032年将达到1273亿美元,预计2024-2032年化复合增速9.7％左右。公司拥有核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系,在印度、菲律宾、日本、意大利、英国等国家均有相关业务布局。2023年公司海外营收3.23亿元,同比增长135.77％;2024年H1海外营收1.43亿元,同比增长2.88％,海外业务有望持续好转。

   "十四五"规划拉动指挥调度专网需求,公司专网深度参与内蒙、广西政企新项目2022年2月14日,国务院发布《"十四五"国家应急体系规划》,规划内容包括:1)应急管理体制机制更加完善;2)强化风险监测预警预报;3)重点发展新型应急指挥通信和信息感知产品。公司专网业务起步于煤矿行业,此后向公安、智慧城市及政府应急领域逐步拓展,具备多项资质,技术深厚。2024年1月,公司助力亚洲最大天然碱矿加工基地指挥调度系统建设;2024年7月,公司助力广西应急预警指挥系统建设。

   投资建议我们预测2024～2026年公司归母净利润分别实现0.30/1.02/1.73亿元,EPS分别实现0.16/0.53/0.89元/股。基于公司拥有多项核心网技术并在该领域具备一定技术壁垒,同时公司积极布局卫星网络核心网项目,我们认为公司成长性较强,卫星业务有望为公司带来业绩弹性,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:1.卫星互联网商业化进程不及预期;2.海外运营商移动、固网建设规划不及预期;3.汇率波动风险;4.政策不确定性风险。