中远海能(600026):拟定增募资助力船舶建造项目,提升内外贸油运竞争优势,扩充LNG运力-重大事项点评

事项:1)公司公告拟向特定对象发行A股股票不超过14.3亿股(发行前总股本的30％),募集资金不超过80亿元,用于投资建造6艘VLCC、2艘LNG船、3艘Aframax油轮(注:上述投资建造船舶此前已经董事会会议批准及公告,并非新增订单)。公司控股股东中远海运集团承诺认购发行数量的50％。

   2)公司公告2025-2027年股东回报规划,其中以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30％。

   我们认为,本次募投项目有利于公司把握行业发展趋势、优化船龄结构、扩充LNG运力、提升内外贸油运竞争优势。具体来看:

   1)建造6艘VLCC已于2024年11月22日公告,投资总额为57.5亿元,预计于2027年三季度至2028年四季度内交付。从行业情况来看,2022年以来油运步入景气周期,a)需求端,俄乌冲突、红海危机等地缘政治事件不仅重构全球原油贸易格局,同时能源供应的稳定性及能源运输资源保障的重要性得到进一步加强。b)供给端,油轮供给约束长逻辑未改,最新25年1月数据,VLCC在手订单运力占总运力比重为9.3％,预计未来25-26年交付5、26艘;全球油轮船队老龄化加剧,20岁以上运力占比18％,15岁以上运力占比39％,在环保监管趋严的背景下,存量有效运力持续受到损耗,当前VLCC在手订单仅能覆盖26％的15岁以上运力。截至2024年三季度末公司自有VLCC平均船龄10.7岁;公司扩充VLCC运力,有助于保持全球油运市场领先地位,进一步增强公司油轮船队的盈利能力。

   2)建造2艘LNG船已于2024年9月13日公告,投资总额为34.3亿元,预计于2027年下半年内交付。截至2024年底,公司共参与投资87艘LNG船舶,此次投资建造2艘LNG船将进一步提升公司LNG业务经营规模和盈利能力。

   3)建造3艘Aframax已于2023年12月30日公告,投资总额为17.4亿元,预计分别于2026年底、2027年9月底、2027年11月底前交付。截至2024年三季度末公司自有3艘Aframax平均船龄已达20.1岁。此次投资建造3艘Aframax有助于公司及时更新运力,优化船龄结构,巩固内贸油运龙头地位。

   考虑到上述船舶建造项目投资总额为109亿元,而2024年三季度末公司货币资金为43.2亿元,通过增发募集资金也有助于降低公司资产负债率,增厚公司可持续发展的财务基础。

   投资建议:我们持续看好油运行业强供给约束+风险溢价属性,公司作为全球油运龙头有望充分受益。1)盈利预测:我们维持2024-2026年归母净利润预测分别为39.6、55.3、65.2亿元,对应EPS分别为0.83、1.16、1.37元,对应PE分别为15、11、9。2)目标价:我们维持原估值方式给予目标价16.8元,预期较现价32％空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期、地缘政治事件等。