万兴科技(300624):24年业绩承压,受益Capcut缺位红利

事件简评2025年1月24日,公司发布2024年业绩预告。

   公司预计24FY亏损1.4～1.8亿元,同比转盈为亏(23FY实现扣非净利润约0.9亿元),主要系公司AI投入加大但尚未进入回报期、营销投流加大、子公司格像科技商誉计提减值、参股公司经营下行带来的公允价值损失等影响。

   涨什么?-剪映国际版Capcut临时下架+TT博主批量搬运视频到小红书。1)短期份额切换:25年1月19日,剪映国际版Capcut随Tiktok在美区主动暂停服务。据SensorTower,次日CapcutDAU环比下降10％以上,单日下载收入环比下降超20％。与此同时,万兴科技旗下视频创意软件Filmora数据暴增,1月19-22日下载收入同比增长393.6％(Capcut同期数据为120.3％),环比15-18日增长105.9％(Capcut环比数据为-18.7％)。2)小红书红利溢出:TT在美区停服前后,大批TTRefugee涌入小红书社区,部分海外TT博主会批量搬运短视频到小红书这一简体中文互联网社区,因此间接催生了视频字幕翻译、视频语音翻译甚至口型匹配等AI功能需求。在Capcut临时下架的背景下,公司旗下Filmora即时满足了这一细分需求,因此短期收入数据暴增。

   怎么看?-Capcut临时缺位送来免费流量+Filmora产品力有望得到更多用户认可。据SensorTower,Capcut相比Filmora在DAU上具有数量级优势,且二者均卡位中腰部视频创意市场,本次Capcut临时下架无疑对于产品力与客群定位相近的Filmora送来了免费流量。1月22日上午,CapCut重新恢复在美国的部分服务,但仍未重新上线苹果AppStore和谷歌Play商店。我们认为,Filmora短期内接近400％的收入暴增在Capcut重新恢复服务的背景下未必可以维持,但在AI功能体验及产品力差距有限的前提下,Filmora年订阅费用仅为Capcut一半左右(Filmora年费＄49.99;Capcut年费＄89.99),且万兴科技在Filmora之外还拥有Media.io、Beat.ly、Virbo等多款AIGC产品,本次大量Capcut用户被动迁移的过程中有望产生一部分长期份额切换的效果。

   盈利预测、估值与评级我们上调公司2024～2026年营业收入分别为14.82/17.00/19.07亿元,归母净利润分别为-1.58/0.54/1.12亿元,EPS分别为-0.82/0.28/0.58元。公司股票现价对应PS估值约为9.0/7.8/7.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示Capcut短期重新上架美区APP商店;公司AI相关研发投入回报不及预期;AIGC竞争同质化加重销售费用投入的风险