瑞达期货(002961):净利润如期高增,资管业绩弹性兑现-2024年业绩预告点评

事项:

   瑞达期货发布2024年业绩预增公告,初步测算下2024年归母净利润预计为3.67亿元～3.99亿元,较2023年yoy+50.4％～63.5％。考虑预测值上下限,Q4单季度归母净利润下限yoy+48％/qoq-29％,上限yoy+98％/qoq-5％。评论:

   全年净利润增速优于行业。根据中期协,24年151家期货公司净利润合计94.7亿元(yoy-4％),Q4为27.8亿元(yoy+29％/qoq-3％)。在Q3业绩高基数下,公司Q4归母净利润环比承压。

   风险管理业务稳步扩张,资管业绩逐步兑现。24Q1～Q3其他业务收入(主要是基差贸易收入)yoy+204％至10.2亿元,带动公司营收yoy+105％。但由于基差贸易收入净利润极低,带来的归母净利润增幅不及营收。资管业务随着管理规模触底回升逐步兑现利润,截至2024H1末公司资管权益规模较年初+3.5％至20.5亿元,前三季度资管手续费净收入yoy+86％至0.27亿元。24年两大核心业务资管业务和风险管理业务收入同比均有较大幅度的增长。

   预计投资收入贡献24年主要业绩增量。24Q1～Q3,公司投资收入(投资收益+公允价值变动损益)由-0.2亿元扭亏至2.7亿元,占净额法下营收的41％。24年期货市场成交量yoy-9.1％,成交额yoy+9.0％,受交易所佣金返还减少等影响,前三季度公司手续费及佣金净收入yoy-29％/-1.1亿元,预计24年贡献主要业绩增量的仍是投资收益。

   投资建议:瑞达期货是CTA资管领跑者,看好资管规模提升带来的长期业绩增长。我们略微调整公司2024/2025/2026年EPS为0.85/0.95/1.04元(前值为0.81/0.91/0.99元),当前股价对应PE分别为16.79/14.93/13.74倍,ROE分别为13.01％/13.40％/13.33％,给予其2025年业绩20倍PE估值,对应目标价19.06元,维持"推荐"评级。

   风险提示:资本市场波动;期货经纪业务佣金率下滑;交易所减收具有不确定性。