瑞联新材(688550):Q4业绩符合预期,显示材料、医药CDMO、电子新材料多板块共振,看好公司业绩持续兑现

公司发布2024年度业绩预告:报告期内,公司预计实现营收约14.58亿元,同比增长约21％,实现归母净利润约2.50亿元,同比增长约87％,实现扣非归母净利润约2.35亿元,同比增长约101％。其中24Q4单季度预计实现营收约3.64亿元,同比增长约32％,环比下滑约9％,实现归母净利润约0.65亿元,同比增长约80％,环比下滑约28％,实现扣非归母净利润约0.61亿元,同比增长约105％,环比下滑约29％,业绩符合预期。24年公司业绩实现显著增长,主要原因:1)消费电子需求回暖,显示板块尤其是OLED显示材料同比大幅增长,氘代材料渗透率持续提升带动板块盈利能力增强;2)24H2医药板块主力产品逐步上量,收入较23年以及24H1显著增长。24Q4公司业绩环比有所下滑,预计主要原因:1)医药CDMO板块订单及收入确认节奏影响;2)Q4各项费用等相对更高。

   OLED材料持续放量,氘代化趋势提升盈利能力,参股出光电子布局终端产品。24年以来,电子产业重启温和回升模式,公司显示材料业务板块持续修复,尤其OLED升华前材料业务增长迅猛,且氘代材料持续渗透,盈利能力也得到进一步体现。24年公司公告以现金增资方式获取出光电子20％的股权。出光电子是日本出光兴产在国内的生产基地,后者是全球OLED升华后材料的主要供应商,市场份额全球领先。公司通过此次合作切入终端材料,进行产业链的延伸和完善,有望在未来分享国产化替代的大市场。25年1月3日,国家发展改革委宣布实施手机等数码产品购新补贴,对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。

   1月20日,国补正式上线,激活了消费电子市场,京东/天猫数据显示,国家补贴上线省市当日手机、平板、智能手表(手环)销量环比显著增长。终端需求的火爆将带动上游材料端需求,公司显示材料业务有望持续受益。

   24H2医药主力产品订单逐步恢复,叠加25年电子材料板块新产品陆续上量,看好公司业绩持续兑现。公司CDMO业务以创新药中间体为主,22年以来大单品PA0045受终端原料药艾乐替尼在国内医保谈判,以及客户产品剂型方案调整影响,订单预期下调,导致业务板块影响明显。目前,艾乐替尼已经再次进入医保名录,24Q3开始客户订单陆续恢复,同时新增新剂型配套中间体PA6467,带动公司业务快速恢复。同时根据公司公告,公司于2024年6月获得泊沙康唑GMP证书,逐步将业务从中间体拓展至原料药,为业务带来更广阔的成长空间。此外,电子材料板块,公司新产品平坦层光刻胶、PI单体、半导体光刻胶单体、封装材料单体等产品预计也将逐步实现批量销售,贡献业绩增量。

   投资分析意见:根据业绩预告,上调公司2024年归母净利润预测为2.50亿元(原值为2.42亿元),维持2025-2026年归母净利润预测为3.29、4.12亿元,当前市值对应PE分别为为22、17、13X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)核心业务显示材料下游需求不及预期;2)医药客户订单体量及节奏不及预期;3)新产品验证导入及客户端放量不及预期;4)控制权变更重大事项存在不确定性风险。