苏泊尔(002032):外销持续提升,内销符合预期-2024年业绩预告点评

本报告导读:以旧换新政策扩围+微信小店热度提升有望带动公司2025年收入持续增长,同时考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力,增持。

   投资要点:投资建议:公司股息率较高且具备稳健经营能力,以旧换新政策扩围+微信小店热度提升有望带动公司2025年收入持续增长。参考公司2025年业绩预告所公布的业绩区间,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.80/3.03/3.28元(原值2.82/3.04/3.29元),同比+3％/+8％/+8％。参考同行业,给予公司2025年21xPE,下调目标价至64元,维持"增持"评级。

   业绩简述:2024年公司营收224.3亿元(+5.27％),归母净利润22.3-22.6亿元,同比提升2.30％至3.68％,扣非净利润20.5-20.8亿元,同比提升2.78％至4.29％。2024Q4公司营收59.2亿元(-0.37％),业绩7.97至8.27亿元,同比-2.5％至+1.17％。

   预计公司2024年内销收入同比-1％,外销收入同比+20.5％,Q4内销收入同比下滑小个位数,外销收入同比个位数增长。外销层面,2024年公司销售给SEB的实际关联交易金额为70.47亿(2023年为58.47亿,2024年同比+20.5％),拆分至Q4,预计公司Q4外销同比呈现个位数增长。内销层面,根据奥维云网,2024年Q4电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶线上零售量同比-2％、-5％、-1％、+2％。2024Q4整体厨小电表现疲软,预计原因:1)2024年国补政策中,全国性通补的八大核心品类均为大家电,小家电仅在地方政府层面进行补贴,且多个地方政府并未针对小家电进行补贴,因此厨小电整体受益程度远小于大家电;2)基于消费者"薅羊毛"的心态,以旧换新政策更容易促成消费者购买高客单价的产品,而小家电整体产品的价值量相对较低,受以旧换新政策的拉动有限。

   业绩层面,考虑到毛利率较高的内销业务占比下降,我们预计毛利率同比有所下降,费用层面,考虑到国家以旧换新政策的实行带来一定的宣传效果,预计Q4公司销售费用率有望好转。

   风险提示:以旧换新拉动效果不及预期,行业竞争加剧。