亚信安全(688225):网安业务逆势增长,并表亚信科技效应初显-2024业绩预告点评

投资要点:

   并购亚信科技,收入利润显著增厚

   公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现营业收入31.1-42.6亿元,同比增长93.40％-164.91％;实现归母净利润850-1275万元,同比扭亏为盈,扣非后归母净利润为亏损1200-1800万元,同比实现大幅减亏。公司2024年营收实现大幅增长,主要得益于2024年11月完成对亚信科技的重大资产重组事项,并从2024年11月9日实现对亚信科技的并表,从而进一步实现利润侧的增厚。展望未来,公司有望在"安全+数字化"一体两翼发展格局下,实现产品线的延伸与增强,协同效应有望在2025年进一步显现。

   网络安全业务实现逆势增长,标准化产品占比持续提升

   就公司原有主业网络安全业务而言,公司预计2024年实现营收同比增长14％-19％,在整体行业需求放缓的大背景下实现逆势增长,聚焦高价值客群并提升核心产品市场份额,运营商行业收入恢复企稳,非运营商行业收入继续保持快速增长。此外,公司标准化产品收入占比持续提升,带来网络安全业务毛利率稳步提升。

   控费成效显著,经营质量改善

   公司持续推进提质增效,精细化管控提升运营效率,合理优化资源配置,2024年研发费用、管理费用实现同比下降,销售费用有所增加但在营收增长方面取得了良好成效。现金流层面,公司加强回款管理,提升回款效率,2024年经营活动产生的现金流量净额同比显著改善。

   盈利预测与估值

   考虑到公司自2024年11月起开始对亚信科技并表,我们调整此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为36.50、99.54、105.64亿元,归母净利润0.12、1.80、2.77亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:业绩增长不及预期;资产重组完成后业务协同不及预期;核心技术人才流失;商誉减值风险;行业竞争加剧。