方盛股份(832662):专精换热器及换热系统,多元化+高集成化助力新增长

投资要点

   深耕换热设备领域,积极开拓新兴领域:公司2007年成立,专注研发板翅式换热器和换热系统,逐步渗透新兴领域。二十载苦练内功,2022年北交所正式上市。2024Q1-3实现营收/归母净利润2.45/0.24亿元,同比-8.50％/-55％,短期受原材料价格影响承压,2025年有望触底回升。

   业务领域多点开花,下游需求持续高增:1)陆海风需求共振,2025年装机需求高增:2025年国内陆海风装机需求持续共振、看好海风增长空间,2025年预计陆风/海风装机达100GW/13-15GW,同增25％/100％,风电需求高增下公司风电领域有望受益高增。2)全球储能多点开花,市场需求持续高增:大储市场持续高增,中美大储稳健增长,欧洲、中东、澳大利亚等地大储需求爆发,我们预计2025/2026年全球新增储能将达到245/335Gwh,同增52％/37％。3)AI发展推动数据中心需求持续高增:随着AI、大数据等新型技术发展,AI应用开发以及元宇宙等业务创新推进,将推动新增IDC需求,预计2028年中国传统IDC市场规模将超2500亿元,2024-2028年复合增长率达12.6％。4)氢能市场规模持续扩大:公司产品板翅式换热器主要应用于氢燃料电池热管理系统,2024年我国氢燃料汽车销售量为5405辆,同比略有下滑,往未来展望,随着氢能成本下行,氢燃料汽车需求有望呈现持续增长趋势。5)空压机、轨交、工程机械等需求稳健增长:我国螺杆式空压机需求持续稳健增长,2024年我国螺杆式空压机产量约70万台,同增约6％,展望未来,空压机需求有望持续稳健提升;我国高铁、铁路里程持续增长,轨道交通市场规模持续扩大;技术进步促进工程机械行业市场规模持续扩容,需求持续稳健增 长。

   产品集成化,领域多元化发展战略:1)产品布局多元化,积极打造新增长点:公司在工程机械、空压机等领域稳定基础上,积极拓展新能源(风电、氢能)、储能、数据中心等业务,为公司积极打造新增长点。2)收购钜丰铝业,产业链上游延伸加强供应链优势:2023年12月公司收购钜丰铝业,有助增强公司原材料供应优势。3)较同业可比公司有明显竞争优势:公司毛利率居同行业前列,有稳定增长趋势。4)募资扩产,助力公司业绩成长:两项在投募资项目有助于扩大公司产能规模,满足市场对高效换热系统的需求,推动产品技术创新,拓展产品应用领域,提升公司的市场竞争力和盈利能力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.35/0.50/0.70亿元,同比-44.6％/44.7％/40.4％,考虑公司2024年业绩受原材料波动影响下滑,预计2025年业绩触底回升,风电业务营收高增,新兴业务储能、氢能、数据中心等领域持续高增长,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期、原材料价格剧烈波动。