索菲亚(002572):Q4经营改善,看好25年修复趋势-2024年年度业绩预告点评

本报告导读:以旧换新拉动四季度经营改善,2025年双轮驱动战略发力业绩复苏值得期待。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩略低于预期,考虑公司经营近况,我们调整公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为1.43/1.47/1.61元(前值为1.54/1.83/2.12元)。参考行业估值水平,给予公司2025年13.8xPE,调整目标价至20.40元,维持"增持"评级。

   2024Q4经营改善。2024年公司营收同降0％-10％;归母净利润同增5％-15％;扣非归母净利润同降0％-10％。按中值算,2024Q4营收同比-1％(2024Q3-21％),归母净利润同比+51％(2024Q3-21％),扣非归母净利润同比-11％(2024Q3-22％)。公司四季度经营改善,主要得益以旧换新拉动需求增长,公司推出政府、工厂、门店三重补贴活动,线上与淘宝天猫等平台合作,订单与客流量实现显著增长。

   短期看,四季度公司业绩验证了国补对订单景气度的提振作用。从历史及海外财政刺激复盘来看,需求边际改善空间仍存。此外,2025年竣工或依然形成一定负向影响。但当前房地产需求二手房占比持续提升,在刺激政策下二手房销量边际改善,或一定程度上对冲新房竣工影响。此外,以旧换新对于行业集中度提升亦或有正向拉动。

   期待双轮驱动战略发力。公司2025年起实行流量+客单价双轮驱动模式,通过整装渠道和鼓励经销商参与家装打开流量入口,并加大对橱柜、木门等配套品推广力度以提升客单价。我们预计公司2025年业绩对应10.5XPE,处历史13％分位,假设维持2023年分红比例,2025年对应当前股息率约7％。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。