顺鑫农业(000860):白酒主业稳定、猪肉减亏,全年度扭亏为盈-公司点评报告

事件:公司披露2024年年度业绩预告,24年预计实现归母净利润1.9～2.6亿元(中值2.25亿元),上年同期为亏损2.96亿元,同比扭亏为盈;24年预计实现扣非归母净利润2.0～2.7亿元(中值2.35亿元),上年同期为亏损5.70亿元,同比扭亏为盈。

   分季度表现看,预计单24Q4归母净利润亏损1.22亿元～1.92万元,中值为亏损1.57亿元,上年同期为亏损0.03亿元;预计单24Q4实现扣非归母净利润亏损1.12亿元～1.82亿元,中值为亏损1.47亿元,上年同期为亏损2.78亿元。

   全年度扭亏为盈,白酒业务保持稳定,猪肉业务大幅减亏。公司房地产去化首年轻装上阵,顺鑫佳宇剥离后不再纳入报表范围,24年预计业绩实现扭亏为盈,从主业表现来看:1)白酒:持续夯实市场基础,白酒主业销售收入、利润保持稳定;2)猪肉:持续推进产品结构改善,推进降本增效,紧抓产业链前端的种猪繁育销售和产业链后端的精深加工与熟食,猪肉业务相比去年同期实现大幅减亏,对本年度损益产生较大的正面影响。

   "调结构、强营销、夯基础"核心战略持续推进,结构调整优化经营。我们认为,1)白酒行业当前仍处弱复苏状态,公司在夯实市场基础的前提下,坚定产品结构升级主线,24年4月起"金标牛烟火气餐厅榜"第二季正式启动,深化与餐饮终端连接、深化民酒形象。2)猪肉业务在整体结构调整下盈利能力得到改善,产业链结构持续改善,叠加房地产去化后对利润的拖累减轻。展望未来,老陈酿重点市场稳份额+金标陈酿提结构+猪肉业务盈利改善有望共驱公司长期发展。

   盈利预测:我们预计公司2024-2025年营业收入分别为86.56/88.42亿元,同比-18.28％/+2.15％,归母净利润分别为2.25/4.09亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品推广不及预期;宏观经济恢复环境恢复不及预期;居民消费力水平不及预期等。