浙江自然(605080):业绩中枢超市场预期,户外装备龙头重启增长

事件概述

   公司发布24年业绩预告,预计24年归母净利润/扣非归母净利润分别为1.74-2.14/1.55-1.95亿元,同比增长33.12％-63.73％/12.91％-42.12％,业绩中枢超市场预期,我们分析主要由于:1)主业迎来补库拐点;2)水上用品和保温箱下半年迎来放量拐点;3)公允价值变动收益贡献。其中24Q4归母净利润/扣非归母净利润分别为0.11-0.51/0.04-0.44亿元,同比增长扭亏/5-1005％。

   分析判断:

   我们分析,公司24业绩中枢超市场预期,主要由于:1)主业充气床垫24年迎来补库拐点,公司此前在21Q1-22Q1连续5个季度收入增速在30-60％高增长阶段,但自22Q3-24Q1由于海外疫情放开、下游去库存,公司进入5个季度调整期。主业充气床垫24Q2收入同比+13％、迎来拐点;2)保温箱业务24Q3开始扭亏,伴随客户拓展、产能释放,未来有望维持高增;3)依托优质客户,发展水上用品品类,24H1子公司越南大自然收入/净利润分别为1464.76/7.54万元。

   投资建议

   我们分析,(1)短期来看,公司主业户外充气床垫迎来下游去库存拐点,叠加公司新客户订单带来增量,未来有望保持20％以上收入增速;(2)中期来看,保温硬箱和水上用品有望成为新增长点、明后年有望保持高增;(3)长期来看,公司在新材料领域的研发、成本控制能力较强,TPU渗透率有望持续提升,海外户外装备仍处于成长期,公司仍在持续扩产,海外份额仍有较大提升空间。维持24-26年收入预测9.66/13.94/20.08亿元,维持24-26年归母净利预测1.82/2.77/3.78亿元,对应24-26年EPS预测1.28/1.95/2.67元,2025年1月23日收盘价29.76元,对应24-26年PE分别为,23/15/11X,维持"买入"评级。

   风险提示

   海运影响发货延迟;原材料价格波动风险;工厂爬坡不及预期;系统性风险。