华特达因(000915):聚焦儿药主业,行业领军企业前景广阔

明晰发展战略聚焦医药主业,非主业剥离提升公司盈利能力。

   2021年公司对主业重新定位,聚焦儿童用药和健康领域,持续推进非主业剥离:2021年转让子公司华特环保51％股权给华特集团;2023年起子公司卧龙学校停止办学;子公司华特信息、知新材料已开启清算工作。聚焦儿药主业后,公司营收及利润端持续增长,2020-2023年营收CAGR11％,归母净利润CAGR达26％。

   分红持续走高,24H1首次实行中期派息。公司坚持长期主义,以现金分红的方式回馈投资者,年度现金分红比例已由2016年的13.6％提升至2023年的80.1％。2024年进一步提高分红频率,首次实现实行中期派息(每10股派5.00元人民币现金)。

   聚焦儿药实现破局,适应人群拓展+渗透率提升助力打破成长空间。

   达因药业系公司医药板块主要贡献来源,从一家多元化药企转型为专注儿童药物研发生产的企业,整体营收从2006年的1.7亿元增长至2023年的24.3亿元,已打造核心产品品牌价值超30亿元。

   公司核心产品伊可新(维生素AD滴剂)自1996年上市,多年来居同类产品市占率第一。2022年伊可新全年收入约17.6亿元(占达因药业收入86％);2023年收入实现10％以上增长(占达因药业收入80％以上)。适应人群拓展+渗透率提升助力公司打破成长空间。1)2022年起公司开始推广伊可新3-6岁使用,由原本的0-3岁使用拓展至0-6岁使用;2)《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识(2024)》提出维A预防性补剂适用人群拓展至18岁,维D预防性补剂适用人群提及至18岁;公司拓展伊可新推广年龄至18岁。

   重点产品伊D新与华润三九达成战略合作,布局延伸贡献增长新动能。

   重点产品伊D新(维生素D滴剂)自2020年获批上市,2021年伊D新年销售额超1亿元,2022年销售额约2亿元;2024年9月子公司达因药业与华润三九与达成战略合作,加深维生素D领域的深度合作,有望打破星鲨与双鲸的市场垄断,未来伊D新市场占有率有望逐步提升。

   维矿类产品布局已完成,二线品类增长动能十足。24H1公司重点推广的达因铁(右旋糖酐铁颗粒)、达因钙(复方碳酸钙泡腾颗粒)、小儿布洛芬栓等产品取得显著的业绩增长;未来公司致力于每年推出1-2个新的儿童药品种,持续丰富业绩增长动力。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为3.5％,归母净利润CAGR为4.5％,当前股价对应PE12/11/10倍。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升,二线产品持续贡献增长动能,同华润三九合作下渠道加速布局;非主业剥离下,我们认为公司儿药业务有望实现持续增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。