恒玄科技(688608):紧握可穿戴市场机遇,公司营收和净利润创历史新高

事项:公司公布2024年年度业绩预告,预计2024年度实现营业收入为324,300万元到328,300万元,同比增长49.02％到50.85％,预计实现归属于母公司所有者的净利润为45,000万元到47,000万元,同比增长264.00％到280.18％。

   平安观点:紧握可穿戴市场机遇,公司营收和净利润均创历史新高:公司预计2024年实现营业收入32.43亿元到32.83亿元,较去年同比增长49.02％到50.85％;预计归母净利润为4.5亿元到4.7亿元,同比增长264.00％到280.18％;扣非归母净利润为3.84亿到4.04亿元,同比增长1242.08％到1311.98％。2024Q4单季度,公司预计实现营业收入7.7～8.1亿元,同比增长25.82％～32.35％,环比减少14.01％～18.26％;实现归母净利润1.61～1.81亿元,同比增长2583.33％～2916.66％,环比增长14.18％～28.37％。2024年,可穿戴市场保持快速增长,终端应用不断升级,客户对主控芯片的要求也进一步提升,公司坚持品牌客户战略,适时推出了BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等一系列智能可穿戴芯片,可适配客户各种不同需求,在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升,营业收入快速增长。公司全年营收和净利润均创成立以来的历史新高。

   毛利率逐季明显改善,同时规模效应显现:2024年,公司销售毛利率企稳恢复,全年综合毛利率34.70％左右,同比增加0.5pct。2024年第一～四季度,销售毛利率分别为32.93％、33.39％、34.68％、37.70％左右,毛利率逐季改善。公司在研发上保持高强度投入,2024年全年研发费用约6.21亿元,同比增加约12.93％。同时由于全年营业收入大幅增长,带来规模效应,期间费用率有所降低,公司盈利能力不断提升。

   端侧AI的发展对可穿戴芯片提出新需求,公司低功耗SoC技术不断演进:IDC认为,未来随着技术的成熟兼顾舒适和降噪的产品或将推动市场增长,如开放式+主动降噪,及半入耳式真无线+主动降噪。此外,目前已有厂商在真无线,开放式等多种耳机品类中加入语音交互,实时翻译等AI相关的功能。随着技术的不断完善,搭载AI大模型的智能耳机有望提高产品的溢价能力,推动蓝牙耳机中高端市场的发展。公司新一代的BES2800芯片在2024年Q2已经实现量产,首发于三星galaxybuds3pro耳机。

   同时公司在智能手表/手环市场持续开拓新产品新客户,市占率快速提升。公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上,陆续推出了BES2700iBP、BES2700iMP等新产品,实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖,出货量快速增长。2025年,公司将继续专注于无线超低功耗计算SoC芯片的核心技术研发,坚持品牌客户战略,抓住端侧AI发展的新机遇,不断推出更有竞争力的芯片产品,在智能可穿戴和智能家居市场纵深发展。

   投资建议:公司专注于无线超低功耗计算SoC芯片的研发和销售,芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品,并已成为以上产品主控芯片的主要供应商,在业内树立了较强的品牌影响力,产品及技术能力获得客户广泛认可。

   可穿戴产品智能化是大势所趋,公司作为可穿戴产品主控芯片供应商,新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜等提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,将受益于可穿戴产品AI化的发展趋势。综合行业发展趋势和公司最新财报,我们上调了公司的盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为3.82元、5.33元和6.98元(原值分别为3.37元、4.72元和5.98元),对应1月22日收盘价的PE分别为97.6X、70.0X和53.4X。我们认为公司具备较好的成长性,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)宏观经济波动带来的风险:电子产品行业与宏观经济息息相关,易受到国际贸易和区域贸易波动的影响。

   如果宏观环境发生变化,将会影响半导体材料供应和下游电子消费品需求下降,从而影响公司的产品销售,对公司经营带来不利影响。(2)产品终端应用形态相对单一的风险:公司虽然已在非耳机市场进行产品布局和市场开拓,但如果相关研发进度不及预期,或公司未能顺利在非耳机市场持续占据优势地位,一旦耳机市场出现波动,将会对公司经营业绩带来不利影响。(3)核心竞争力风险:集成电路设计行业产品更新换代及技术迭代速度快,若公司无法保持较快的技术更迭周期,并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求,则将无法维持收入的持续增长,并对经营业绩带来不利影响。