佩蒂股份(300673):境外业务恢复性增长,国内自有品牌维持高增

公司发布2024年业绩预告,业绩扭亏为盈。2024年公司预计实现归母净利润1.81-2.05亿元,同比扭亏(23年为亏损1109万元),符合预期。按利润中枢计算,24Q4预计实现归母净利润0.38亿元,同比+111％,环比-33％(Q4计提奖金费用、可转债费用等)。

   海外客户去库结束,24年公司境外业务恢复性增长。24年海外市场整体需求良好,且24年海外客户去库结束,下单节奏恢复,公司境外ODM业务恢复性增长。据海关总署数据,2024年中国宠物食品出口金额为105.3亿元,同比+22.1％,其中对美出口金额约为14.8亿元,同比+20.7％。随着订单量的增长,24年公司柬埔寨工厂产能利用率继续爬坡,贡献营收及利润增量。

   自主品牌"爵宴"维持高增。据久谦咨询数据,24年佩蒂股份自有品牌天猫淘宝、京东、抖音线上GMV同比+24％,其中爵宴品牌线上GMV同比+42％。24Q2爵宴首次推出干粮产品——爵宴原生风干粮系列,上线一个月就登上了618期间抖音鸭肉味犬主粮、京东风干狗干粮榜单第一名。同时,公司推出新品"爵宴冻干系列",采用稀有食材,包含牛肝酥、无毛兔耳、伊比利亚黑猪心三款时尚风味。24年双十一期间,公司自有品牌销售额再创历史新高,"爵宴"品牌全网销售额超4250万元,同比23年双十一增长70％(据公司公众号)。公司仍将继续加大销售费用的投放力度并完善国内营销体系的布局,维持境内业务营收快速增长,同时有望通过提价、加强价格管控、调整产品结构等方式提升国内业务毛利率水平。

   维持"买入"评级。由于新西兰工厂24年仍处于大设备调试阶段,同时国内代理业务逐步减量,故我们小幅下调营收预测,预计2024-2026年公司实现营业收入18.3/21.3/25.0亿元,同比+29％/+17％/+18％;24年新西兰工厂产能利用率虽有爬坡,但折旧摊销等费用增加,故同比23年亏损预计略有增加,故我们小幅下调盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润1.9/2.2/2.6亿元(原24-26年盈利预测为2.0/2.3/2.7亿元),当前股价对应PE为23X/21X/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;新品推广不及预期的风险。