中岩大地(003001):24Q4业绩预告高增,战略转型拐点已现

事件概述。公司发布2024年业绩预告,全年实现归母净利润6000万～7800万元,同比大幅增长+217％～+313％;其中24Q4单季度实现净利润约2400～4200万元,同比+266％～+546％;环比24Q3归母净利润1600万元,增长+44％～+155％,公司经营业绩呈现跨越式增长。

   转型服务国家重大工程,盈利能力大幅提升。2024年依托公司在核心技术+核心材料的技术实力实现了从传统的地产岩土基建承包商转型为国家重大基建项目服务商的战略目标,在关键的领域如核电、港口、水利水电及跨江海桥隧道等关键领域0-1的重大突破。24H1地产收入占比从2023年的60％降至30％,新签合同额中地产占比下降至23％;核电、水利水电、港口、跨海跨江大桥等领域的收入占比约为40％,判断未来随着订单转化该比例将继续大幅提升。根据24Q3季报数据,公司毛利率34.95％,同比+17.04pct,环比+13.22pct,盈利能力提升明显。

   核电工程高景气度持续,岩土工程市场规模约150亿元。我国内地现有在运核电机组55台,居全球第三;在建核电机组26台,2022～23年连续两年,每年核准10台核电机组,核电建设在能源绿色转型大背景下进入快速轨道。去年8月19日,我国单次核准核电机组数量达11台,创2008年以来核准数量新高,建设需求维持高景气度;据公司投资者关系公告,预计未来核电建设中岩土工程市场规模每年大概在150亿元左右,技术上看,核电站选址面临软土地质,复杂岩土带来工程量和技术要求大幅提升,其中包括桩基、地基处理、基坑支护、陆域形成等。公司去年10月公告中标金七门核电厂1、2号机组工程1.59亿元订单,后面随着更多审批工程开标,公司有望取得更多份额;我们认为前期核电项目进入招标期后将释放更多岩土订单,且核电未来持续审批机组预期较强,公司成熟的业务模式的复制性有望实现1-N的飞跃。

   雅鲁项目获国家核准有望进入开工期,港口项目有望成为新增量。(1)水利水电:2024年水利建设投资创历史新高,国家水网主骨架和大动脉加快构建,新开工国家水网重大工程41项,实施水利工程项目46967个,完成水利建设投资13529亿元,同比+12.8％;2024年12月雅鲁藏布江下游水电工程已获中国政府正式核准。预计总投资超万亿,装机容量近6000万千瓦,年发电量3000亿度,相当于3个三峡。公司在复杂岩土条件下有较大竞争优势,去年10月公司成立西藏分公司,雅鲁项目有望成为2025年开工端国内代表性项目。(2)港口:管控逐渐放开,舟山港、上海港、天津港等大港迎来"扩建潮"。在港口领域公司有核心固化剂材料,相比传统施工法有节省大量工期、造价更具性价比,港口项目有望在2025年更进一步。

   岩土工程订单爆发增长,搭配材料销售实现"0-1"。24Q4公司新签订单4.58亿元,同比+695％,公司订单呈现爆发式增长,公司订单主要仍是岩土工程,达4.35亿元,同比+665％,材料销售有了"0-1"的突破,达2211万元;截止24Q4在手订单为6.28亿元,同比略有提升,环比+9.79％;材料销售在手订单为3892万元,公司在手订为6.28亿元,同

  比略有提升,环比+9.79％;材料销售在手订单为3892万元,公司在手订单充足,新签订单势头正盛。

   投资建议

   我们维持收入预测2024-2026年分别为11.22/24.21/34.95亿元,归母净利润分别为0.76/2.07/3.34亿元,EPS0.6/1.63/2.64元,对应1月21日42.44元收盘价70.66/25.97/16.06xPE。维持"增持"评级。风险提示核电建设投资不及预期;水电建设投资不及预期;资金到位不及预期;系统性风险。