中国神华(601088):杭锦资产注入落地,分红承诺比例+5％,龙头风范尽显

2025.1.21公司公布《关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100％股权的关联交易公告》内容如下:标的及对价:国家能源集团公司将所持有的杭锦能源100％股权,转让对价为人民币85265万元,公司将以自有资金支付。

   资产资源情况:本次交易完成后,煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨,分别占2024年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40％和13.59％。主要包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组。

   杭锦能源财务情况:2022-2024年1-8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元。杭锦能源2023年计提减值13.5亿元、于2014年10月至2023年3月塔然高勒煤矿停建期间累计计提减值准备43.19亿元,因"927"事件,敏东一矿自2023年9月至2024年10月停产,蒙东能源煤电一体化项目亏损,亦影响前期利润,敏东一矿已于2024年11月复产,后续预计不再影响公司业绩,此外资产注入前减值已充分计提,后续有望更集中释放利润。

   截至评估基准日2024年8月31日,杭锦能源净资产账面价值为-425448.7万元,评估增值主要是塔然高勒井田评估增值。

   杭锦能源相关运营资产梳理:在建煤矿:塔然高勒井田,井田面积227.25平方公里,煤类为不粘煤和长焰煤,原煤平均热值4904大卡,保有资源量20.54亿吨,可采储量10.50亿吨,证载产能1000万吨/年,建设总投资75.11亿元,截至评估基准日已完成投资37.60亿元,预计2028年建成、2029年达产。

   已投产煤矿:1)雁南矿:褐煤,原煤发热量2920千卡/千克,资源量4.24亿吨,可采储量2.47亿吨,核定产能270万吨/年,剩余服务年限20年;2)扎尼河露天矿:长焰煤,原煤发热量3060千卡/千克,资源量1.88亿吨,可采储量1.05亿吨,核定产能800万吨/年,剩余服务年限12年;3)敏东一矿:褐煤、长焰煤,原煤发热量3180千卡/千克,资源量11.75亿吨,可采储量6.85亿吨,核定产能500万吨/年,剩余服务年限99年。

   鄂温克电厂2×600MW煤电发电机组:2022-2024年1-8月发电量分别为60亿千瓦时、60亿千瓦时、37亿千瓦时;上网电量分别为53亿千瓦时、54亿千瓦时、33亿千瓦时;利用小时数分别为4966小时、5030小时、3070小时。

   已确定《2025-2027年度股东回报规划》:2025-2027年,每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的65％(较2022-2024规划提升5％),此外,会考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。

   盈利预测与投资评级:我们预测24-26年归母净利润分别为571/554/546亿元,对应公司PE13.3/13.7/13.9倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:国内经济增速大幅下滑,煤炭下游需求不及预期,安全生产事故导致煤炭产量不及预期。