天坛生物(600161):Q4业绩超预期,开疆拓土助成长

事件:公司发布2024年度业绩快报,2024年公司预计实现收入60.34亿元(同比+16.47％),实现归母净利润15.47亿元(同比+39.42％),实现扣非归母净利润15.13亿元(同比+37.03％)。其中2024Q4公司预计实现收入19.60亿元(同比+69.21％),实现归母净利润4.96亿元(同比+122.80％),实现扣非归母净利润4.70亿元(同比+108.77％)。业绩超预期。

   中原瑞德完成并表,提升公司综合实力。2024年8月30日公司公告成都蓉生拟以1.85亿美元收购CSL全资子公司中原瑞德100％股权,10月21日公告完成股权交割。此项收购完成后公司将新增一家血液制品生产企业,新增5个在营单采血浆站,有助于公司进一步开拓血浆资源,扩大采浆规模和生产规模,提升公司在血液制品行业的综合竞争实力。

   内生外延开拓血浆资源。公司依托国药集团与各地战略合作背景,积极开拓浆站,2024年公司在营85家单采血浆公司(含武汉中原瑞德生物制品有限责任公司下属单采血浆公司)实现采集血浆2781吨,同比增长15.15％,浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先。

   产品线补充提升吨浆利润。公司持续推进研发补足产品线,2024年成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物获批上市;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等临床试验进展顺利;武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获批临床。随着公司产品梯队的丰富,未来有望进一步提升公司吨浆利润水平。

   盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报,考虑到目前行业供需情况及公司产品结构优化,我们上调公司利润率水平及此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.47/17.31/19.47亿元(此前预测为13.41/16.07/18.81亿元),对应EPS分别为0.78/0.88/0.98元,公司作为血制品优秀企业,具备较强的资源禀赋,叠加新品助力产出提升,我们维持"买入"评级。

   风险提示:新浆站建设进度及采浆量不及预期、业务整合及产能建设不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、采浆成本上升的风险。