晶晨股份(688099):多产品线共同发力,自研端侧AI算力单元芯片-2024年业绩预告点评

本报告导读:24年业绩营收利润同比均有增长,运营效率持续提升;公司多产品线共同发力,自研端侧AI算力单元芯片。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至122元。公司为AIOTSoC龙头,考虑到公司受益端侧AI趋势,上调公司2024-2026年EPS至1.96/2.62/3.40元(原值为1.94/2.44/3.22元。)。考虑到可比公司25年66倍PE,考虑到公司S系列产品存在受华为回归影响预期,给予公司一定估值折价,给予公司2025年46.5倍PE,上调目标价至122元。

   公司24年业绩营收利润同比均有增长,运营效率持续提升。公司2024年年度实现营业收入59.2亿,同比增长10.22％;实现归母净利润8.2亿,同比增长64.65％;实现扣非归母净利润7.4亿,同比增长92.33％。按业绩预告测算,24Q4实现营收12.8亿,同比下降15.39％,环比下降21.17％;实现归母净利润2.26亿,同比增长22.82％,环比下降2.16％;实现扣非归母净利润1.86亿,同比增长83.05％,环比下降13％。公司2024年的运营效率持续提升,上半年实现综合毛利率35.37％,下半年实现综合毛利率37.59％,2025预计公司运营效率将会继续改善。

   公司多产品线共同发力,自研端侧AI算力单元芯片。(1)S系列:国内多个运营商招标中均取得最大份额,持续巩固公司在本领域的领先地位(2)T系列:全年销量同比提升超过30％,持续扩大市场占有率,当前产品已完成国际主流TV生态的全覆盖(3)A系列:携手国内外Top级智能终端厂商,持续拓展A系列在端侧的应用场景;(4)W系列:全年销量首次突破1,000万颗,达到近1,400万颗。W系列自2020年上市以来,累积销量超过3,000万颗。端侧AI算力单元芯片方面,公司当前已有超过15款商用芯片携带公司自研的端侧AI算力单元,2024年携带自研端侧AI算力单元的芯片出货量超过800万颗,覆盖了公司产品的主要应用领域,为进一步推动端侧AI技术在消费电子领域更广范围、更丰富场景和形态的落地。

   催化剂:AIOT各产品线渗透率加速。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。