新华保险(601336):2024利润预喜,高增175％至195％-动态点评

新华保险公布2024年业绩预增公告:2024年归母净利润预计为239.58-257.00亿元,同比提升175％至195％,高于我们的预期230.51亿元,主因投资业绩超预期;2024年EPS预计为7.68-8.24元。我们认为,公司利润强劲增长或主要受投资业绩推动。维持A/H"买入"评级。

   投资业绩驱动利润增长根据公司公告,2024年公司投资收益同比实现大幅增长,我们认为投资业绩或是利润增长的主要驱动力。3Q24末,在金融一揽子政策刺激下,股市大幅上涨,公司前三季度投资业绩同比大幅提升。4Q24公司利润亦同比实现较大改善,净利润预计为32.78-50.20亿元,而4Q23亏损8.28亿元,4Q24实现同比扭亏。4Q23亏损主要受投资业绩拖累,4Q24在股市表现较平稳、债市向好的带动下,我们认为投资业绩或实现同比较大增长,带动利润提升。

   权益配比高,固收配比低股票投资方面,公司股票及基金的配置比例在上市保险公司中处于较高水平,1H24合计达17.4％,且以FVTPL股票和基金为主。3Q24随着股市回暖,投资业绩高增。4Q24沪深300小幅下滑2.1％,但仍优于23年同期的-7.0％,股票投资收益或同比有所改善。债券投资方面,公司1H24债券配置比例为50％,在上市保险公司中处于低位,但债券仍占据近半投资资产。

   4Q24利率快速下降,10年期国债收益率由2.2％下滑至1.7％,有助于增厚投资收益。

   保险业务或稳健增长在储蓄险销售向好的带动下,2024年公司保险业务保持稳健增长。根据公司公告,2024年公司保费同比增长2.8％,我们估计保险服务业绩有望小幅提升。2024公司NBV或实现强劲增长,1-3Q24增速高达130+％(可比口径下),我们预计2024年全年增速或达134％。近期预定利率动态调整机制落地,我们估计今年上半年预定利率或保持不变,下半年预定利率下调的可能性较大,或对上半年的保单销售有促进作用。我们预计2025年公司NBV同比增长17％。

   盈利预测与估值考虑到投资波动,我们调整2024/2025/2026年EPS预测至RMB7.98/4.43/4.39(前值:RMB7.39/4.41/4.38;调整幅度:8.0％/0.3％/0.3％),维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB60/HKD33。

   风险提示:寿险NBV增速大幅恶化,投资大幅亏损。